快递行业7月份数据点评:韵达ASP同比环比双增

2024年1月31日发(作者：)

[Table_IndustryInfo]

2021年08月20日

证券研究报告•行业研究•交通运输

跟随大市(维持)

快递行业7月份数据点评

韵达ASP同比环比双增

投资要点

 事件：A股快递公司披露2021年7月经营数据。

 整体需求稳健。2021年7月快递行业完成快递业务量89.3亿件（+28.8%）。2021年7月国内社零总额同比增长8.5%，环比下降7.1%；实物商品网上零售额7月增速为+4.0%，电商渗透率下降至22.5%。消费总量数据下滑主要系7月自然灾害及散点疫情影响、电商消费亦难独善其身，7月淡季快递行业增

分析师：陈照林

执业证号：S125

电话：139****1840邮箱：**************.cn

行业相对指数表现

交通运输 沪深300

24%17%10%3%速依然稳健。

 量：行业量增幅收窄，通达系市占率提高。7月快递行业完成快递业务量89.3亿件，同比增长28.8%。上市公司方面，7月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.5、15.5、8.9、14.0亿件，同比增速分别为33.8%、22.5%、13.7%、31.4%，申通及圆通同比增速较6月变快，其他快递公司增速下降，顺丰市占率9.5%、相较6月下降，韵达、圆通及申通市占率相较6月均有提高。

 价：传统淡季行业单价-11.2%，韵达ASP同比转正。7月份全国快递平均单价9.26元，同比下跌1.17元（-11.2%）。7月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降11.9%，8.9%和6.1%；分类型来看，同城、异地快递平均单价均同比下降，分别为-10.6%、-13.1%，国际快递平均单价同比提高8.1%。

上市公司方面，7月韵达单票收入2.04元，同比+1.5%，环比+1%；申通单票收入1.97元，同比-7.1%，环比-7.1%；圆通单票收入2.02元，同比-6.3%，环比-3.8%；顺丰单票收入15.96元，同比-10.7%，环比+0.3%。相比于申通、圆通较激进的价格策略，韵达的价量策略较为稳定，从收入角度韵达的增速仍

然领先。

 集中度：2021年7月快递行业CR8为80.8%，同比下降2.8pp、环比持平，去年极兔入局对行业格局的冲击基本稳定。

 投资建议：内循环大趋势下，快递行业需求无虞；供给端政策底已现，价格战缓解会给快递企业带来业绩的逐步修复。我们强调：邮管部门直接的价格/份额管控并不是这轮修复行情的主要逻辑，而政府对平台经济的反垄断加码和监管收紧将约束电商资本扩张的意愿，这将从长期上改变快递业供给增长的预期，提升存量快递公司的估值。恶性价格战毁灭行业价值的风险已释放，适度价格竞争有利于行业龙头依仗规模、服务和成本优势对行业后位竞争者进行出清，行业龙头创造价值的能力将被重新定价。

投资策略：1）看多加盟制快递龙头，中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2021Q2市占率环比上升0.6pp至21.0%，可比单票成本下降约-4%，显示出龙头的经营统治力。韵达股份：业务量Top2，管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，行业修复阶段利润弹性最大。圆通速递：件量增速恢复、成本改善持续，航空货运业务景气高点造血能力强。2）顺丰控股，时效件增速随宏观经济小周期回落压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带-4%-11%20/820/1020/1221/221/421/621/8

数据来源：聚源数据

基础数据

[Table_BaseData]

股票家数

行业总市值（亿元）

流通市值（亿元）

行业市盈率TTM

沪深300市盈率TTM

125

27,769.79

25,470.76

19.06

13.4

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[Table_Report]

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来阶段性的利润低点。即成熟业务利润周期低点叠加新业务投入期高点，使得当期利润表不能真实反应公司在业务经营拓展方面的成果，但我们认为行业的需求旺盛且顺丰长期竞争壁垒、成长空间并未受损，2500-3000亿市值的顺丰是绝佳的左侧布局标的。

 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。

重点公司盈利预测与评级

14.97

63.25

9.66

买入

买入

买入

买入

0.48

0.56

1.61

5.04

0.61

0.59

1.99

5.48

0.67

0.65

2.20

6.53

30.0

16.4

36.1

45.9

23.6

15.6

29.2

42.3

21.5

14.1

26.4

35.5

002120 韵达股份

002352 顺丰控股

600233 圆通速递

中通快递 224.00

数据来源：聚源数据，西南证券

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快递行业7月份数据点评

1 量：7月需求回调，件量增长趋势不变，同比增速收窄

2021年7月国内社零总额34.9万亿元，环比下降7.1%，同比增长8.5%，同比增速放缓。实物商品网上零售额较2020年同期上升4.0%，同比增速比6月下降7.7pp。实物商品网购渗透率当月值下降至22.5%，主要受自然灾害及散点疫情反复的影响，网购渗透率同比下降0.9pp，受电商购物节褪去影响，网购渗透率较6月环比下降6.4pp。

2021年7月全行业完成快递业务量89.3亿件，同比增长28.8%，环比下降8.3%，快递行业整体同比增速较6月下降1.6pp。

图1：社会零售总额及同比（亿元）

80,00060,00040,00020,00040%30%20%10%0%-10%-20%-30%

图2：实物商品网上零售额及同比（亿元）

20,00015,00010,00030%25%20%15%10%5%0%

5,00000 社零总额（亿元）:当月值

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

同比

实物商品网上零售额:当月值 同比

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图3：实物商品网购月度渗透率

35%30%25%20%15%10%5%2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1～2

2021-032021-042021-052021-062021-070%

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

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1

1468图4：全国快递业务量及同比

140图7：西部地区快递业务量及同比

图5：东部地区快递业务量及同比

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

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规模以上快递业务量：东部（亿件）

别为78.6%、14.2%和7.2%，较去年同期分别变化-0.9pp、+1.0pp和-0.1pp。

速分别为27.3%、38.6%和26.1%。7月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分分区域来看，7月份东、中、西部快递业务量分别完成70.2、12.7和6.4亿件，同比增规模以上快递业务量：西部（亿件）

0%规模以上快递业务量（亿件）

YOY（%）

20%40%60%80%100%2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-072019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-07-20%0%YOY（%）

20%40%60%80%100%-20%

101525

205YOY（%）

014.2%

2018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-070%20%40%60%

图6：中部地区快递业务量及同比

东部

0%YOY（%）

50%100%7.2%

80%-20%100%120%

中部

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

规模以上快递业务量：中部（亿件）

2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-07200%

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图8：2021年6月东、中、西部快递业务量占比

西部

78.6%

-50%150%快递行业7月份数据点评

2

快递行业7月份数据点评

分类型看，7月份同城、异地和国际快递分别完成12.3、75.5和1.6亿件，同比增速分别为16.9%、31.8%和-0.8%。7月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为13.8%、84.5%和1.7%，较去年同期分别变化-1.4pp、+1.9pp和-0.5pp。

图9：同城快递业务量及同比

2-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-0750%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

图10：异地快递业务量及同比

120%120%100%80%60%40%20%0%-20%2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-07

200规模以上快递业务量：同城（亿件） YOY（%）

规模以上快递业务量：异地（亿件） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图12：2021年6月同城、异地、国际快递业务量占比

80%60%40%1.7%

图11：国际快递业务量及同比

3.53.02.52.01.51.00.50.013.8%

20%0%-20%

84.5%

规模以上快递业务量：同城 规模以上快递业务量：异地

2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-07规模以上快递业务量：国际（亿件） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

规模以上快递业务量：国际

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

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3

快递行业7月份数据点评

2 价：7月行业价格同比降幅收缩

7月份全国快递平均单价9.26元，同比下跌1.17元（-11.2%）；同比下跌主要受需求端影响，7月快递行业传统淡季，各快递公司采取放价抢量策略，相较于6月同比增速，降幅减小。

图13：全国快递平均单价及同比

14125%0%-5%-10%-15%-20%-25%1-072018-082018-092018-102018-112018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-07全国快递平均单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

分区域来看，7月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.25元、8.28元、11.32元，分别同比下降11.9%、8.9%和6.1%，同6月相比，东部及中部地区降幅均收窄，西部地区降幅扩大，同2020年相比，2021年7月快递价格降幅均收窄，政策对快递价格的影响从区域看依然存在。

分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别同比变化-10.6%、-13.1%和+8.1%。

图14：东部快递平均单价及同比

14121-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-07

图15：中部快递平均单价及同比

5%0%-5%-10%-15%-20%-25%14121-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-0710%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%东部快递单价（元） YOY（%）

中部快递单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

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4

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

10

20图18：异地快递平均单价及同比

图16：西部快递平均单价及同比

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

0西部快递单价（元）

2684异地快递单价（元）

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YOY（%）

YOY（%）

0%-5%-30%-25%-20%-15%-10%2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-070%10%2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-0720%-30%-10%-20%

图19：国际快递平均单价及同比

80100

876543210

图17：同城快递平均单价及同比

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

国际快递单价（元） YOY（%）

2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-0740%30%20%10%0%-10%-20%-30%

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

同城快递单价（元） YOY（%）

2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-1~22021-032021-042021-052021-062021-070%5%-5%10%-20%-15%-10%快递行业7月份数据点评

5

快递行业7月份数据点评

3 行业格局：行业持续整合，韵达单价同比环比同步提高

2021年7月，快递行业品牌集中度指数CR8为80.8%，较去年同比下降2.8pp，相较于6月同比变化情况，7月降幅收窄。快递行业集中度CR8环比持平，行业政策仍带来竞争格局的改善。

图20：快递行业集中度CR8

88.0%86.0%84.0%82.0%80.0%78.0%76.0%80.8%

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

从快递主要产量区数据来看，7月全国快递业务量排名前10的城市中，揭阳、泉州、广州地区同比增速领先，分别达48.3%、47.2%、44.1%。从单价来看，前十大产量区价格战激烈程度依旧，重点城市中苏州、揭阳、广州7月快递价格分别为9.77（-30.8%）、5.70（-19.7%）、7.42（-17.6%）元，同比降幅居前。

图21：全国前10大快递产量区业务量及同比

0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

图22：全国前10大快递产量区单价及同比

50403020

10050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%2021年7月快递业务量（亿件） YOY（%）

2021年7月快递单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

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快递行业7月份数据点评

7月件量方面，韵达完成件量15.5亿件，同比+22.5%；申通完成8.9亿件，同比+13.7%；圆通完成14.0亿件，同比+31.4%；顺丰完成8.5亿件，同比+33.8%；行业快递件量增速为28.8%，圆通、顺丰件量增速超过行业增速。

7月单票收入方面，韵达单票收入2.04元，同比+1.5%，环比+1%；申通单票收入1.97元，同比-7.1%，环比-7.1%；圆通单票收入2.02元，同比-6.3%，环比-3.8%；顺丰单票收入15.96元，同比-10.7%，环比+0.3%。

7月市占率方面，韵达、圆通及申通市占率较6月均有所上升，分别为17.4%、10.0%及15.6%，顺丰市占率较6月小幅下降，为9.5%。

图23：国内上市快递公司业务量增速

120%70%

图24：国内上市快递公司市占率变化

20%15%10%20%-30%-80%

5%0%顺丰 韵达 申通 圆通 行业

顺丰 韵达 申通 圆通

数据来源：公司公告，西南证券整理

数据来源：公司公告，西南证券整理

表1：2021年7月上市公司业务情况

业务量（亿件）

当月值

当月市占率

年累计市占率

同比

单票收入（元/件）

当月值

同比

环比

快递业务收入（亿元）

当月值

同比

顺丰

8.5

9.5%

10.3%

33.8%

顺丰

15.96

-10.7%

0.3%

顺丰

135.8

19.5%

韵达

15.5

17.4%

16.8%

22.5%

韵达

2.04

1.5%

1.0%

韵达

31.7

24.2%

申通

8.9

10.0%

9.8%

13.7%

申通

1.97

-7.1%

-7.1%

申通

17.6

5.8%

圆通

14.0

15.6%

15.1%

31.4%

圆通

2.02

-6.3%

-3.8%

圆通

28.3

23.1%

行业

89.3

-

-

28.8%

行业

9.26

-13.2%

-1.6%

行业

827.2

14.4%

数据来源：西南证券整理

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快递行业7月份数据点评

图25：顺丰ASP（元/件）

图26：韵达ASP（元/件）

10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%3.503.002.502.001.501.000.500.002020-082020-102020-122021-022021-042021-062020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07环比

2520151010%0%-10%-20%502020-072020-082021-022021-032021-042021-052020-092020-102020-112020-122021-012021-062021-07

-30%-40%当月值 上年同期 同比 环比

当月值 上年同期 同比

数据来源：公司公告，西南证券整理

数据来源：公司公告，西南证券整理

图28：圆通ASP（元/件）

20%10%0%-10%-20%-30%-40%3.503.002.502.001.501.000.500.002020-082020-102020-122021-022021-042021-062020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07环比

图27：申通ASP（元/件）

3.503.002.502.001.501.000.500.002020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072020-082020-102020-122021-022021-042021-0620%10%0%-10%-20%

-30%当月值 上年同期 同比 环比 当月值 上年同期 同比

数据来源：公司公告，西南证券整理

数据来源：公司公告，西南证券整理

4 风险提示

1） 网购增速下滑

2） 加盟商管控风险

3） 人力成本大幅上涨

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快递行业7月份数据点评

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

公司评级 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上

行业评级 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间

弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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