汽车行业周观点:奔驰全面转型电动车,中长期看好新能源汽车产业链及智

2024年2月6日发(作者：)

[Table_RightTitle]

行业研究

[Table_Title]

奔驰全面转型电动车，中长期看好新能源汽证券研究报告|汽车

[Table_IndustryRank]

强于大市(维持)

[Table_ReportDate]

2021年07月26日

车产业链及智能座舱相关供应商

[Table_ReportType]

[Table_Summary]

投资要点：

⚫ 投资建议：根据中汽协数据，2021年6月乘用车销量156.9万辆，同

——汽车行业周观点(07.19-07.25)

行业相对沪深300指数表现

汽车沪深300行业周观点

⚫证券研究报告

⚫⚫⚫比增长-11.1%，1-6月累计销量1000.7万辆，同比增长27.0%，乘用车销量增速有所放缓，预计与芯片产能紧张有关，随着汽车芯片产能提升及国产芯片供应商的替代，预计三季度芯片紧缺有所缓解，建议关注一线自主乘用车企及相关零部件供应商。新能源汽车方面，6月国内新能源汽车销量25.6万辆，同比增长139.3%，1-6月累计销量120.6万辆，同比增长201.5%。近期，奔驰发布电动车计划，到2025年，插电式混合动力车型和纯电车型销量占比达到50%，到2030年，新车销售基本转变为电动车型，目标较为激进，总体来看国际车企对电动车的重视度非常高，预计全球电动车有望加速渗透，中长期依然看好新能源汽车产业链。另外，近期华为智能驾驶座舱整体解决方案曝光，具备较强的竞争实力，人机交互性能良好，且功能集成度较高，支持AR-HUD、远程控制、可视即语音操纵，与华为智能驾驶座舱相关零部件供应商可以关注。

行情回顾：上周汽车（申万）行业指数上涨了4.89%，跑赢沪深300指数4.99个百分点。汽车行业各细分板块一周涨幅分别为，乘用车10.63%、商用载货车5.28%、商用载客车0.43%，汽车零部件1.70%、汽车服务1.17%、其他交运设备-5.88%。汽车行业209只个股中112只个股上涨，94只个股下跌,3只个股持平。涨幅靠前的英博尔40.20%、海马汽车37.94%、富临精工28.76%、江淮汽车28.71%和南方轴承25.99%等，跌幅靠前的有ST八菱-21.80%、汉马科技-8.28%、电能股份-9.17%、大东方-8.99%和中路股份-8.54%等。当前汽车行业整体估值PE（TTM）为28.3倍，高于近9年以来的历史均值PE 18.6倍水平。

行业动态：理想汽车产品规划：研发高压纯电动平台，2023年推出两款纯电SUV；电控软件存在安全隐患，保时捷召回纯电动Taycan车型共5957辆；大众预计下半年在华电动汽车销量将大涨。

公司动态：长城汽车（601633）：2021年股票期权激励计划；庞大集团（601258）：2021年半年度业绩预告；艾可蓝（300816）：2021年限制性股票激励计划（草案）。

风险因素：汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，政策不及预期。

60%50%40%30%20%10%0%

数据来源：聚源，万联证券研究所

相关研究

大众2030年战略规划重视核心技术自研，行业弱复苏趋势不变

6月新能源汽车销量同比增长139.3%,特斯拉Model标准续航版降价至27.6万元

6月新造车势力销量增长良好，新能源汽车产业链依然高景气

[Table_Authors]分析师:

周春林

执业证书编号：

S1

电话：

************

邮箱：

***************.cn

[Table_Pagehead]

$$start$$

证券研究报告|汽车

正文目录

1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3

1.1 汽车板块周涨跌幅情况 ................................................................................................ 3

1.2 个股涨跌幅情况 ............................................................................................................ 3

1.3 汽车板块估值情况 ........................................................................................................ 4

2、行业重要动态 ................................................................................................................. 4

3、公司重要公告 ................................................................................................................. 5

4、行业重要数据库跟踪 ..................................................................................................... 5

5、本周行业投资观点 ......................................................................................................... 9

6、风险提示 ....................................................................................................................... 10

图表1：汽车板块一周涨跌幅（%） ................................................................................. 3

图表2：今年以来汽车板块涨跌幅（%） ......................................................................... 3

图表3：排名前10和后10个股涨跌幅情况 .................................................................... 3

图表4：汽车板块PE估值 ................................................................................................. 4

图表5：汽车板块PB估值 ................................................................................................. 4

图表6：经销商库存预警指数（%） ................................................................................. 6

图表7：2021年7月每周日均零售（台/日、%） ........................................................... 6

图表8：乘用车月销量（辆） ............................................................................................ 6

图表9：乘用车月销量同比 ................................................................................................ 6

图表10：轿车月销量(辆) ................................................................................................... 7

图表11：SUV月销量（辆） ............................................................................................. 7

图表12：客车月销量（辆） .............................................................................................. 7

图表13：客车月销量同比 .................................................................................................. 7

图表14：货车月销量（辆） .............................................................................................. 8

图表15：货车月销量同比 .................................................................................................. 8

图表16：重卡月销量（辆） .............................................................................................. 8

图表17：重卡月销量同比 .................................................................................................. 8

图表18：新能源汽车月销量情况（万辆，%） ............................................................... 9

图表19：新能源乘用车及商用车月销量（万辆） .......................................................... 9

万联证券研究所

第 2 页 共 11 页

[Table_Pagehead]

证券研究报告|汽车

1、行情回顾

1.1 汽车板块周涨跌幅情况

上周汽车（申万）行业指数上涨了4.89%，跑赢沪深300指数4.99个百分点。汽车行业各细分板块一周涨幅分别为，乘用车10.63%、商用载货车5.28%、商用载客车

0.43%，汽车零部件1.70%、汽车服务1.17%、其他交运设备-5.88%。

今年以来，汽车（申万）指数上涨了11.58%，跑赢沪深300指数13.92个百分点。汽车行业各细分板块年初至今涨幅分别为，乘用车26.63%、商用载货车0.83%、商用载客车-25.65%、汽车零部件5.79%、汽车服务10.87%、其他交运设备-10.59%。

图表1：汽车板块一周涨跌幅（%） 图表2：今年以来汽车板块涨跌幅（%）

其他交运设备-5.88汽车服务汽车零部件商用载客车商用载货车乘用车-10.0-5.00.05.01.171.700.435.2810.6310.015.0其他交运设备汽车服务汽车零部件-10.59

10.87

5.79

商用载客车-25.65

商用载货车乘用车0.83

26.63

0.020.040.0

-40.0-20.0

资料来源：WIND，万联证券研究所 资料来源：WIND，万联证券研究所

1.2 个股涨跌幅情况

上周汽车行业209只个股中112只个股上涨，94只个股下跌,3只个股持平。涨幅靠前的英博尔40.20%、海马汽车37.94%、富临精工28.76%、江淮汽车28.71%和南方轴承25.99%等，跌幅靠前的有ST八菱-21.80%、汉马科技-8.28%、电能股份-9.17%、大东方-8.99%和中路股份-8.54%等。

图表3：排名前10和后10个股涨跌幅情况

代码 简称

涨跌幅

40.20%

37.94%

28.76%

28.71%

25.99%

24.36%

22.99%

22.26%

代码 简称 涨跌幅

-21.80%

-9.28%

-9.17%

-8.99%

-8.54%

-7.56%

-7.16%

-6.37%

第 3 页 共 11 页

英搏尔

海马汽车

富临精工

江淮汽车

南方轴承

菱电电控

长城汽车

新泉股份

万联证券研究所

ST八菱

汉马科技

电能股份

大东方

中路股份

春风动力

永安行

江铃汽车

[Table_Pagehead]

银轮股份

四通新材

证券研究报告|汽车

20.87%

19.25%

卡倍亿

钱江摩托

-6.25%

-6.11%

资料来源：WIND，万联证券研究所

1.3 汽车板块估值情况

从汽车PE估值情况来看，当前汽车行业整体估值PE（TTM）为28.3倍，高于近9年以来的历史均值PE 18.6倍水平，子行业乘用车PE估值33.8倍，高于其历史均值15.2倍，商用车PE估值17.9倍，低于其历史均值19.6倍，零部件PE估值27.3倍，高于历史均值23.7倍。

从PB估值情况来看，当前汽车行业整体估值PB为2.9倍，高于其历史均值2.3倍，子行业乘用车PB估值3.4倍，高于其历史均值2.0倍，商用车PB估值2.7倍，高于其历史均值2.1倍，零部件PB估值2.7倍，略高于其历史均值2.6倍。

图表4：汽车板块PE估值

60.050.040.030.020.010.00.0汽车最大值乘用车最小值商用车均值零部件当前图表5：汽车板块PB估值

7.06.05.04.03.02.01.00.0汽车乘用车最小值商用车均值零部件当前最大值

资料来源：WIND，万联证券研究所 资料来源：WIND，万联证券研究所

2、行业重要动态

理想汽车产品规划：研发高压纯电动平台，2023年推出两款纯电SUV

根据理想汽车的新产品规划，理想汽车计划于2022年推出一款全尺寸的豪华增程式SUV，并将于2023年再陆续推出两款纯电动SUV。值得一提的是，从2022年起，理想汽车所有的新车型，都将标配与L4级自动驾驶兼容的必要硬件。在纯电动技术方面，理想汽车正在专注研发拥有超级快充能力的纯电动车（高压纯电动车），并希望在高功率充电网络下，能够让充电更快速、更便宜且更易获得。根据规划，理想汽车正在研发两个高压纯电动车平台——Whale和Shark，并从2023年起，计划每年至少推出两款高压纯电动车型。在自动驾驶领域，理想汽车认为L4级自动驾驶在可预见的未来、将成为所有汽车的主要运行模式，因此理想汽车正在大力投资、研发自动驾驶技术。

(资料来源：电车汇)

电控软件存在安全隐患，保时捷召回纯电动Taycan车型共5957辆

7月23日，保时捷（中国）汽车销售有限公司根据《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车产品召回管理条例实施办法》的要求，向国家市场监督管理总局

万联证券研究所

第 4 页 共 11 页

[Table_Pagehead]

证券研究报告|汽车

备案了召回计划。自即日起，召回2020年1月7日至2021年6月28日期间生产的部分进口2020、2021款Taycan系列纯电动汽车，共计5957辆。本次召回范围内的纯电动车辆由于电控软件问题，可能导致电源电子装置出现通讯故障，造成车辆脉冲式逆变器不能正常工作。当该问题发生时，动力传动系统会停止工作从而导致车辆缺失动力，如果此时车辆在高速路等复杂的交通路况行驶时，会增加车辆发生碰撞的风险，存在安全隐患。

(资料来源：电车汇)

大众预计下半年在华电动汽车销量将大涨

7月23日，大众集团首席执行官赫伯特·迪斯表示，大众预计ID电动车家族今年下半年在中国市场将迎来销量井喷。他表示，到今年底大众拟在中国卖出8万至10万辆ID电动车型。他还透露ID车型7月在中国市场的销量从6月时的3000辆增长一倍至7月的6000辆。ID品牌车型目前在中国市场投放了ID.4 SUV的两款衍生车型，其还计划年内再增加投放尺寸更大的ID.6跨界车。今年上半年大众ID.4在华销量达到18285辆，涨幅高达110%，然而其仅占到大众电动车全球交付量的11%。

(资料来源：新浪汽车)

3、公司重要公告

长城汽车（601633）：2021年股票期权激励计划

公司拟推出股票期权激励计划，拟授予激励对象股票期权39,710.10万份，涉及的标的股票种类为A股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股份总数919,916.0569万股的4.317%。行权考核年度为2021-2023年三个会计年度，考核指标为2021-2023年销售量分别不低于149万辆、190万辆和280万辆，或者净利润不低于68亿元、82亿元和115亿元。

庞大集团（601258）：2021年半年度业绩预告

公司预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为51,300.00万元至61,300.00万元，同比将增加46,863.70万元至56,863.70万元，增长1056.37%至1281.78%。2021年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-13,000.00万元至-8,000.00万元，同比将增加2,902.43万元至7,902.43万元，增长18.25%至49.69%。

艾可蓝（300816）：2021年限制性股票激励计划（草案）

公司计划拟向激励对象授予53.61万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司总股本8000万股的0.67%。本激励计划首次授予的激励对象共计99人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司，下同）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心员工，首次授予激励对象限制性股票的授予价格为40.96元/股。在授予日起满12个月后分两期解除限售，解除限售的比例分别为50%、50%。业绩考核目标为2021年-2022年营业收入分别不低于9亿元、18亿元。

4、行业重要数据库跟踪

（一）、经销商库存

2021年6月汽车经销商库存预警指数为56.1%，同比下滑0.7个百分点，环比上涨3.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。6月，车市进入淡季，芯片短缺对汽车产能和批发量有直接影响，不少厂家放缓生产节奏，提前进入高温休假。另外，

万联证券研究所

第 5 页 共 11 页

[Table_Pagehead]

证券研究报告|汽车

经销商热销车型紧缺，交付时间无法确定，导致消费者购车延后或取消订单，经销商经营利润有所下降。

（二）、周日均零售

2021年7月全国乘用车市场零售走势相对平稳。第一周的市场零售达到日均3.0万辆，同比下降0%，表现相对平稳，但相对今年6月第一周下降7%的表现偏弱。第二周日均零售3.7万辆，同比下降7%，走势相对平稳，相对6月第二周的零售增长37%。

目前经销商的库存水平已经很低了，整体库存压力较轻，依托商务政策的目标激励和订单维护的质量提高，零售依旧保持良好较高水平。

图表6：经销商库存预警指数（%）

90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0图表7：2021年7月每周日均零售（台/日、%）

120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 -40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月19年21年环比6月同期20年21年同比2018年2019年2020年2021年

资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所

（三）、传统汽车

2021年6月国内乘用车销量156.9万辆，同比增长-11.1%，环比增长-4.7%。其中，轿车销量72.4万辆，同比增长-11.8%；SUV销量74.6万辆，同比增长-9.3%；MPV销量6.8万辆，同比增长-21.5%。

2021年6月客车销量5.3万辆，同比增长23.5%，环比增长13.4%。货车销量39.4万辆，同比增长-20.2%，环比增长-9.6%，其中重卡销量15.8万辆，同比增长-6.9%。

图表8：乘用车月销量（辆） 图表9：乘用车月销量同比

万联证券研究所

第 6 页 共 11 页

[Table_Pagehead]

3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 -

证券研究报告|汽车

500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%

10月11月-100.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200.0%2018年2019年2020年2021年

2018年2019年2020年2021年12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月

资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所

图表10：轿车月销量(辆)

1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 600,000 400,000 200,000 - 400,000 200,000 -图表11：SUV月销量（辆）

1,200,000 1,000,000 800,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年

2018年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年

资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所

图表12：客车月销量（辆） 图表13：客车月销量同比

万联证券研究所

第 7 页 共 11 页

[Table_Pagehead]

70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 -

证券研究报告|汽车

250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%

10月11月-50.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100.0%2018年2019年2020年2021年

2018年2019年2020年2021年12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月

资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所

图表14：货车月销量（辆）

700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 -图表15：货车月销量同比

300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50.0%-100.0%2018年2019年2020年2021年

2018年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年

资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所

图表16：重卡月销量（辆） 图表17：重卡月销量同比

万联证券研究所

第 8 页 共 11 页

[Table_Pagehead]

250,000 200,000 150,000

证券研究报告|汽车

250.0%200.0%150.0%100.0%

100,000 50,000 -50.0%0.0%11月9月10月-50.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100.0%2018年2019年2020年2021年

2018年2019年2020年2021年12月1月2月3月4月5月6月7月8月

资料来源：中汽协，万联证券研究所 资料来源：中汽协，万联证券研究所

（四）、新能源汽车

2021年6月新能源汽车总销量25.6万辆，同比增长139.3%，其中新能源乘用车销量24.1万辆，同比增长153.4%，新能源商用车销量1.4万辆，同比增长23.7%，整体来看新能源汽车销量依然维持高增长。

图表18：新能源汽车月销量情况（万辆，%）

30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 -700.0%600.0%500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%-100.0%-200.0%图表19：新能源乘用车及商用车月销量（万辆）

30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 -2016年7月2016年12月2017年5月2017年10月2018年3月2018年8月2019年1月2019年6月2019年11月2020年4月2020年9月2021年2月销量资料来源：中汽协，万联证券研究所

同比

2016年7月2016年11月2017年3月2017年7月2017年11月2018年3月2018年7月2018年11月2019年3月2019年7月2019年11月2020年3月2020年7月2020年11月2021年3月新能源乘用车新能源商用车

资料来源：中汽协，万联证券研究所

5、本周行业投资观点

上周汽车板块上涨了4.89%，周涨跌幅位列申万28个行业中第4位。根据中汽协数据，2021年6月乘用车销量156.9万辆，同比增长-11.1%，1-6月累计销量1000.7万辆，同比增长27.0%，乘用车销量增速有所放缓，预计与芯片产能紧张有关，随着汽车芯片产能提升及国产芯片供应商的替代，预计三季度芯片紧缺有所缓解，建议关注一线

万联证券研究所

第 9 页 共 11 页

[Table_Pagehead]

证券研究报告|汽车

自主乘用车企及相关零部件供应商。新能源汽车方面，6月国内新能源汽车销量25.6万辆，同比增长139.3%，1-6月累计销量120.6万辆，同比增长201.5%。近期，奔驰发布电动车计划，到2025年，插电式混合动力车型和纯电车型销量占比达到50%，到2030年，新车销售基本转变为电动车型，目标较为激进，总体来看国际车企对电动车的重视度非常高，预计全球电动车有望加速渗透，中长期依然看好新能源汽车产业链。另外，近期华为智能驾驶座舱整体解决方案曝光，具备较强的竞争实力，人机交互性能良好，且功能集成度较高，支持AR-HUD、远程控制、可视即语音操纵，与华为智能驾驶座舱相关零部件供应商可以关注。

6、风险提示

汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，政策不及预期

万联证券研究所

第 10 页 共 11 页

[Table_Pagehead]

$$end$$

[Table_InudstryRankInfo]

行业投资评级

证券研究报告|汽车

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

[Table_StockRankInfo]

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

[Table_RiskInfo]

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

[Table_PromiseInfo]证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

[Tale_ReliefInfo]

免责条款

本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。

本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。

未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。

[Table_AdressInfo]

万联证券股份有限公司 研究所

上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦

北京西城区平安里西大街28号中海国际中心

深圳福田区深南大道2007号金地中心

广州天河区珠江东路11号高德置地广场

万联证券研究所

第 11 页 共 11 页