唐钢系整合走钢丝，机构能否掌握平衡
唐钢系整合走钢丝，机构能否掌握平衡
证券日报记者张歆
与攀钢系整合中面临现金选择权难题、盐湖系整合中遭遇基金与大股东博弈不同，唐钢系整合的开局很顺利。资深并购人士指出，对于唐钢系来说，重组成功的关键点在于如何获得三家上市公司股东的共同认同。而要实现这一点，重仓的机构掌握股价上的“平衡点”至关重要。
目前留给重仓三家公司的机构投资者的时间还很充裕。唐钢股份有关人士告诉《证券日报》记者，公司将在重组方案公布之日起六个月内召开股东大会审议相关议案。现在，时间仅仅过去一个半月。
打破换股价倒挂梦魇
在唐钢系重组方案出台之前，与之同行业“近亲”的攀钢系早已开始了集团整体上市的进程。但是，攀钢系的整合被“现金选择权”挡住了路：尽管为“攀钢系”整合提供现金选择权的鞍钢集团有限公司从二级市场增持超过10％的股份，但依然无法激起投资者对攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份换股价的追捧，以致它们的股价至今仍旧明显低于换股价。鞍钢集团面临着最高需要支付数百亿元现金的风险。
此后，盐湖系的整合也进行得异常艰难，主要原因一方面是大股东与中小股东、机构投资者在关联交易等很多方面存在分歧；云天化系公司也因为现金选择权的设计方案引起了部分投资者不满。
但是，“唐钢系”公司的整合开局不错——近日，三家公司率先打破了换股价的倒挂梦魇，从而为整合方案顺利推进奠定了基础。此前，在上证综指相对低位停牌的“新湖系”公布整合方案后，新湖中报和新湖创业的股价出现了连续涨停，整合方案非常顺利地获得了股东大会的通过。
寻求股价平衡点
获得更多中小散户的支持，有利于唐钢系重组的顺利通过（对于重仓三公司的基金来说，重组获得通过对于其持股市值有更为明显的帮助），以基金为代表的机构股东需要注意两方面：
其一，唐钢系三家公司即唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛的股价最好保持远高于现金选择权，这样就避免了攀钢系整合中第三方鞍钢集团面临的支付高额现金的窘局，更避免方案迟迟难以实际施行。
其二，从推进重组的角度来看，唐钢股份股价的涨速应高于邯郸钢铁和承德钒钛的股价涨速。唐钢系已经公布的重组预案显示，唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛两家公司的换股价格为5.29元/股；邯郸钢铁的换股价格为4.10元/股，由此确定邯钢与唐钢换股比例为1：0.775；承德钒钛的换股价格5.76元/股，承德钒钛与唐钢股份的换股比例为1：1.089。
以唐钢股份最新收盘价5.72元折合计算，邯郸钢铁的股价应该不高于4.433元/股、承德钒钛的股价应该不高于6.22元/股。截至昨日收盘，邯郸钢铁、承德钒钛的股价分别为4.4元/股、7.34元/股。也就是说，承德钒钛的股价已经远远高于按照同期唐钢股份换股比例折算的股价，这样承德钒钛的部分股东可能会反对换股方案，而邯郸钢铁的情况也类似。当然换句话说，承德钒钛、邯郸钢铁的股价上涨也可以正面拉动唐钢股份的股价，以“消化”反对票。[@more@]
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