快递行业8月份数据点评:顺丰韵达增速领跑,行业ASP降幅扩大

2024年1月31日发(作者：)

[Table_IndustryInfo]

2020年09月20日

证券研究报告•行业研究•交通运输

跟随大市(维持)

快递行业8月份数据点评

顺丰韵达增速领跑，行业ASP降幅扩大

投资要点

 事件：A股快递公司披露2020年8月经营数据。

 线上零售持续增长，电商渗透率维持高水平22.74%。2020年8月快递行业完成快递业务量72.36亿件（+36.5%），月度同比增速保持较高水平。国内社零总额同比增长0.5%，环比增长1.6pp，增速年内首次转正。受益于818购物节及七夕电商促销活动的推动，8月电商渗透率维持高水平，实物商品网上零售额8月增速+17.2%，线上零售结构性增长持续得以验证，8月网购渗透率达到22.74%（同比增长3.5pp，环比持续小幅回落，下滑0.7pp）。

西南证券研究发展中心

分析师：陈照林

执业证号：S125

电话：139****1840邮箱：**************.cn

行业相对指数表现

交通运输

24%16%7%-1% 量：行业需求超预期，顺丰韵达业务量增速领跑。8月快递行业完成快递业务量72.36亿件，同比增长36.5%，环比提升4.3pp，行业需求超预期，增幅维持较高水平。上市公司方面，8月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量6.52、12.82、7.88、10.84亿件，同比增速分别为+62.59%、+53.90%、+16.74%、+41.39%，顺丰和韵达业务量增速持续领跑。

沪深300

-10%价：价格战保持激烈，韵达单票收入环比提升。8月份全国快递平均单价10.05元，同比下跌1.58 元（-13.6%），降幅同比上升11.2pp；单价环比下降0.38-18%19/919/1120/120/3元（-3.6%），相较7月的下降2.3%跌幅略有所扩大。分区域来看，8月份东、中、西部快递平均单价分别为10.04（-14.8%）、9.19（-10.2%）、11.70（-3.9%）数据来源：聚源数据

元，均持续呈现下降趋势。分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别

为5.90（-10.3%）、6.29（-19.7%）、54.60（+11.6%）元。上市公司方面，韵基础数据

达、申通、圆通单票收入分别为2.12（-33.75%）、2.11（-23.55%）、2.11（-22.57%）[Table_BaseData]

股票家数

元，环比变化分别为+0.11、-0.01、-0.05元。顺丰8月ASP为17.11元（同行业总市值（亿元）

比降幅-20.97%、环比下降0.76元）。快递公司价格战持续激烈。

20/520/720/9

集中度：8月快递行业品牌集中度指数CR8为83.2%，较去年同比提升1.5pp，环比下降0.4pp。受龙头企业白热化的价格战以及极兔快递、众邮快递新进入者的影响，这是CR8自今年2月起环比连续第6个月下降。

 投资建议：疫情冲击下快递行业体现出两大趋势：需求端高端消费线上化支撑以顺丰为代表的时效件快递高速增长；供给端加盟制快递竞争加剧，规模优势更高的快递公司单票成本降幅反而更小、行业单件盈利创历史新低。我们认为行业整体仍处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段，加盟系快递的出清拐点仍未到来。疫情短期冲击加速了网购渗透率提升的长期趋势、件量增速得以维持在20%以上，依仗国内需求、无外部风险的快递赛道长期确定性仍属稀缺；中期看，行业单件盈利下行的趋势不变。建议把握直营快递的盈利景气周期，静待加盟制快递竞争格局实质性拐点。

 风险提示：疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。

重点公司盈利预测与评级

代码

名称

韵达股份

圆通速递

申通快递*

顺丰控股*

德邦股份*

当前

价格

19.09

15.00

17.11

78.90

16.01

投资

评级

买入

买入

-

-

-

EPS（元）

0.91

0.53

0.92

1.31

0.34

0.68

0.67

0.59

1.56

0.51

0.83

0.74

0.8

1.9

0.67

21.0

28.3

18.6

60.2

47.1

PE

28.1

22.4

29.0

50.6

31.4

23.0

20.3

21.4

41.5

23.9

2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E

流通市值（亿元）

行业市盈率TTM

沪深300市盈率TTM

120

27,807.07

25,877.78

23.81

15.1

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数据来源：聚源数据，西南证券。*EPS采用wind一致预期

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快递行业数据点评

1 量：8月全国快递行业业务量保持高速增长，电商渗透率维持高水平

8月国内社零总额增速年内首次转正，同比增长0.5%，环比增长1.6pp。实物商品网上零售额继续保持较高增长（+17.2%）。实物商品网购渗透率仍保持在20%以上（22.74%），相比去年同期增长3.5pp，环比持续小幅回落，下滑0.7pp。

2020年8月全行业完成快递业务量72.36亿件，同比增长36.5%，环比提升4.3pp，增幅仍保持较高水平。

图1：社会零售总额及同比

70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 -15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

图2：实物商品网上零售额及同比

12,00010,0008,0006,00035%30%25%20%15%10%5%0%

4,0002,0000 社零总额（亿元）:当月值 同比（名义）

实物商品网上零售额:当月值 同比

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图3：实物商品网购月度渗透率

35%30%25%20%15%10%5%0%

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

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1

快递行业数据点评

图4：全国快递业务量及同比

8010050%40%30%20%10%0%-10%-20%规模以上快递业务量（亿件） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

分区域来看，8月份东、中、西部快递业务量分别完成57.4、9.7和5.3亿件，同比增速分别为36.4%、44.8%和24.2%。8月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为79.3%、13.4%和7.3%，较去年同期分别变化0.0pp、+0.8pp和-0.7pp。

图5：东部地区快递业务量及同比

70050%40%30%20%10%0%-10%-20%

图6：中部地区快递业务量及同比

121086460%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

20规模以上快递业务量：东部（亿件） YOY（%）

规模以上快递业务量：中部（亿件） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图8：2020年8月东、中、西部快递业务量占比

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图7：西部地区快递业务量及同比

7654321050%40%30%20%10%0%-10%7.3%

13.4%

79.3%

规模以上快递业务量：西部（亿件） YOY（%） 东部 中部 西部

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

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2

快递行业数据点评

分类型看，8月份同城、异地和国际快递分别完成10.7、60.0和1.7亿件，同比增速分别为18.2%、40.4%和35.5%。8月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为14.8%、82.9%和2.4%，较去年同期分别变化-2.3pp、+2.3pp和0.0pp。

图9：同城快递业务量及同比

2040%30%20%10%0%-10%-20%-30%

图10：异地快递业务量及同比

70050%40%30%20%10%0%-10%-20%

规模以上快递业务量：同城（亿件） YOY（%）

规模以上快递业务量：异地（亿件） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图12：2020年8月同城、异地、国际快递业务量占比

50%40%30%20%10%0%-10%规模以上快递业务量：同城 规模以上快递业务量：异地

图11：国际快递业务量及同比

2.01.51.00.50.02.4%

14.8%

82.9%

规模以上快递业务量：国际（亿件） YOY（%）

规模以上快递业务量：国际

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

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3

快递行业数据点评

2 价：8月份行业单价同比降幅扩大，价格战持续激烈

8月份全国快递平均单价10.05元，同比下跌1.58元（-13.6%），降幅同比上升11.2pp；单价环比下降0.38元（-3.6%），相较7月的下降2.3%跌幅略有所扩大。

图13：全国快递平均单价及同比

4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%全国快递平均单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

分区域来看，8月份东、中、西部快递平均单价分别同比下降14.8%、10.2%和3.9%，均持续呈现下降趋势。8月份东、中、西部快递平均单价环比分别-4.3%、+1.1%、-3.0%。分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别同比变化-10.3%、-19.7%和+11.6%。

图14：东部快递平均单价及同比

5%0%-5%-10%-15%-20%

图15：中部快递平均单价及同比

10%5%0%-5%-10%-15%-20%

东部快递单价（元） YOY（%） 中部快递单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

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4

快递行业数据点评

图16：西部快递平均单价及同比

2015%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

图17：同城快递平均单价及同比

1086415%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

20西部快递单价（元） YOY（%）

同城快递单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图19：国际快递平均单价及同比

0%-5%-10%-15%-20%-25%8010040%30%20%10%0%-10%-20%-30%图18：异地快递平均单价及同比

1086420

异地快递单价（元） YOY（%）

国际快递单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

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5

快递行业数据点评

3 行业格局：龙头市占率保持高位

2020年8月，快递行业品牌集中度指数CR8为83.2%，较去年同比提升1.5pp。受龙头企业白热化的价格战以及极兔快递、众邮快递新进入者的影响，CR8环比下降0.4pp，这是CR8自今年2月起环比连续第6个月下降。

图20：快递行业集中度CR8

88.0%86.0%84.0%82.0%80.0%78.0%201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…201…202…202…202…202…202…202…202…202…76.0%

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

从快递主要产量区数据来看，8月全国快递业务量排名前10的城市中，揭阳、金华（义乌）、东莞地区同比增速领先，分别达52.6%、44.9%、34.7%。从单价来看，前十大产量区价格战激烈程度有增无减，重点城市中揭阳、金华（义乌）、苏州、广州8月快递价格分别为5.22（-26.7%）、3.12（-17.4%）、10.96（-17.4%）、8.64（-16.8%）元，同比降幅居前。其中，揭阳地区单月单价跌幅同比、环比均为最大，同比下降26.7%，环比下降8.4%，揭阳地区价格战持续升级。

图21：全国前10大快递产量区业务量及同比

8642070%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

图22：全国前10大快递产量区单价及同比

5040302050%40%30%20%10%0%-10%-20%

1002020年8月快递业务量（亿件）

d数据来源：国家邮政局，西南证券整理

YOY（%） 2020年8月快递单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

8月件量方面，韵达完成件量12.82亿件，同比+53.90%；申通完成7.88亿件，同比+16.74%；圆通完成10.84亿件，同比+41.39%；顺丰完成6.52亿件，同比+62.59%。顺丰、韵达业务量增速持续领跑。

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6

快递行业数据点评

8月单票收入方面，韵达单票收入2.12元，同比-33.75%，环比+5.5%；申通单票收入2.11元，同比-23.55%，环比-0.5%；圆通单票收入2.11元，同比-22.57%，环比-2.3%，圆通和申通单价均有口径调整的影响；顺丰单票收入17.11元，同比-20.97%，环比-4.3%，主要系低价特惠件占比提升。

8月市占率方面，韵达、申通、圆通市占率基本维持，分别为17.7%、10.9%、15.0%。顺丰市占率维持在9.0%。

图23：国内上市快递公司业务增速

120%70%20%-30%-80%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08

图24：国内上市快递公司市占率变化

20%15%10%

5%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08顺丰 韵达 申通 圆通 行业

顺丰 韵达 申通 圆通

数据来源：公司公告，西南证券整理

数据来源：公司公告，西南证券整理

韵达

12.82

17.7%

13.0%

53.90%

韵达

2.12

-33.75%

5.47%

韵达

27.12

1.69%

申通

7.88

10.9%

8.1%

16.74%

申通

2.11

-23.55%

-0.47%

申通

16.61

-10.95%

圆通

10.84

15.0%

11.3%

41.39%

圆通

2.11

-22.57%

-2.31%

圆通

22.83

9.48%

行业

72.36

-

-

36.47%

行业

10.05

-13.6%

-3.6%

行业

727.40

17.9%

表1：2020年8月上市公司业务情况

业务量（亿件）

当月值

当月市占率

年累计市占率

同比

单票收入（元/件）

当月值

同比

环比

快递业务收入（亿元）

当月值

同比

顺丰

6.52

9.0%

7.8%

62.59%

顺丰

17.11

-20.97%

-4.25%

顺丰

111.57

28.49%

数据来源：西南证券整理

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7

快递行业数据点评

图25：顺丰ASP

3-20.97%

-4.25%

10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

图26：韵达ASP

43.532.521.510.5020%5.47%

10%0%-10%-20%-33.75%

-30%-40%

当月值 上年同期 同比 环比

当月值 上年同期 同比 环比

数据来源：公司公告，西南证券整理

数据来源：公司公告，西南证券整理

图28：圆通ASP

10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%43.532.521.510.5010%-2.31%

0%-10%-22.57%

-20%-30%-40%图27：申通ASP

43.532.521.510.50-0.47%

-23.55%

当月值 上年同期 同比 环比

当月值 上年同期 同比 环比

数据来源：公司公告，西南证券整理

数据来源：公司公告，西南证券整理

4 风险提示

1） 疫情发展恶化

2） 行业价格战激化

3） 电商增速下滑

4） 加盟商管控风险

5） 人力成本大幅上涨

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8

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分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

公司评级 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上

行业评级

跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间

弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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186****0081158****6156131****6063166****5018137****5788188****5593185****6105186****1192156****0315185****7775186****1803158****9511134****0685150****5122185****9330136****2601188****9744邮箱

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