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快递行业12月份数据点评:价格战激烈,行业ASP降幅扩大至12.7%

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2024年1月31日发(作者：)

[Table_IndustryInfo]

2021年01月19日

证券研究报告•行业研究•交通运输

跟随大市(维持)

快递行业12月份数据点评

价格战激烈，行业ASP降幅扩大至12.7%

投资要点

 事件：A股快递公司披露2020年12月经营数据。

 电商购物节热度退潮，快递件量仍在提升。2020年12月快递行业完成快递业务量92.5亿件（+37.4%），同比增速较上月小幅提升。国内社零总额同比增长4.6%，环比增长2.7pp，较上月实现小幅增长。12月市场进入电商促销季退潮，电商渗透率回调，实物商品网上零售额12月增速+6.4%，网购渗透率回调至24.2%（同比上升0.5pp，环比下降6.7pp）。

西南证券研究发展中心

分析师：陈照林

执业证号：S125

电话：139****1840邮箱：**************.cn

[Table_QuotePic]

行业相对指数表现

交通运输

35%25%14%4% 量：高基数高增长，顺丰继续领跑。12月快递行业完成快递业务量92.5亿件，同比增长37.5%，环比下降4.9pp。上市公司方面，12月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.7、15.4、9.6、14.9亿件，同比增速分别为+49.0%、+37.0%、+25.9%、+45.7%，顺丰业务量增速持续领跑、但较11月的60%有所放缓，圆通增速反超韵达，申通增速与同行差距较大。

沪深300

 价：12月单票收入下降12.7%。12月份全国快递平均单价10.01元，同比下-6%跌1.46元（-12.7%），单价环比11月上升0.15元（+1.5%），相较11月的下-16%降0.1%有所上升，快递市场依旧维持激烈的价格战状态。12月份东、中和西20/120/320/5部地区快递平均单价分别同比下降12.1%、10.9%和21.6%，环比分别+0.5%、数据来源：聚源数据

+1.5%和+10.7%。分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别同比变化

0.6%、-17.4%和+5.8%。

2020年全国快递平均单价10.55元，同比下降10.6%，加速下降的背后是行业整体竞争烈度的激化。

上市公司方面，12月韵达单票收入2.25元，同比-26.0%，环比-3.9%；申通单票收入2.33元，同比-28.1%，环比-2.5%；圆通单票收入2.21元，同比-18.9%，环比-3.9%；顺丰单票收入16.9元，同比-12.2%，环比+4.8%。

 集中度：12月快递行业集中度指数CR8为82.2%，同比下降0.3pp 、环比下降0.2pp。

 投资建议：行业整体仍处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段，加盟系快递的出清拐点仍未到来。长期看，依仗国内需求、无外部风险的快递赛道“四年翻倍”的增长确定性仍属稀缺；中期看，加盟制快递单件盈利下行的趋势不变，京东及顺丰的下沉战略增加了行业盈利压力。建议继续把握直营快递的盈利景气周期，静待加盟制快递竞争格局实质性拐点。

 风险提示：疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。

重点公司盈利预测与评级

代码

名称

当前

价格

EPS（元）

投资

评级

2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E

买入

0.91 0.68 0.83 18.1 24.2 19.9

买入

0.53 0.67 0.74 22.5 17.8 16.1

- 0.92 0.59 0.80 10.3 16.1 11.9

- 1.31 1.56 1.90 69.8 58.7 48.2

- 0.34 0.51 0.67 39.6 26.4 20.1

20/720/920/1121/1

基础数据

[Table_BaseData]

股票家数

行业总市值（亿元）

流通市值（亿元）

行业市盈率TTM

沪深300市盈率TTM

121

28,300.85

26,243.74

23.53

16.7

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[Table_Report]

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(2020-09-11)

韵达股份

16.48

圆通速递

11.95

申通快递*

9.52

顺丰控股*

91.50

德邦股份*

13.48

数据来源：聚源数据，西南证券。*EPS采用wind一致预期

请务必阅读正文后的重要声明部分

快递行业12月份数据点评

1 量：12月全国快递行业业务量增速提高，电商渗透率回调

12月国内社零总额相较于11月实现少量增长，名义同比增长4.6%，环比增长2.7pp。实物商品网上零售额增长进一步提高（+6.4%），增速环比下降19.5pp。实物商品网购渗透率当月值回调至24.2%，相比去年同期增加0.5pp，环比下降6.7pp。

2020年12月全行业完成快递业务量92.5亿件，同比增长37.4%，环比下降4.9pp，电商购物节热度褪去，快递业务增速稍有回调。

图1：社会零售总额及同比（亿元）

70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002018-082018-102018-122019-032019-052019-072019-092019-112020-1~22020-042020-062020-082020-102020-1220%10%0%-10%-20%-30%

图2：实物商品网上零售额及同比（亿元）

14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000035%30%25%20%15%10%5%0%

社零总额（亿元）:当月值

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

同比（名义）

实物商品网上零售额:当月值同比

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图3：实物商品网购月度渗透率

35%30%25%20%15%10%5%0%24.2%

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图4：全国快递业务量及同比

图7：西部地区快递业务量及同比

240图5：东部地区快递业务量及同比

876543210数据来源：国家邮政局，西南证券整理

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

请务必阅读正文后的重要声明部分

规模以上快递业务量：东部（亿件）

2018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12规模以上快递业务量（亿件）

50%40%30%20%10%0%-10%-20%YOY（%）

规模以上快递业务量：西部（亿件）

2018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12YOY（%）

60%50%40%30%20%10%0%-10%

分别为78.6%、14.1%和7.3%，较去年同期分别变化-1.1pp、+0.4pp和+0.7pp。

增速分别为35.5%、41.0%和53.0%。11月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分区域来看，12月份东、中、西部快递业务量分别完成72.7、13.0和6.8亿件，同比

图6：中部地区快递业务量及同比

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

规模以上快递业务量：中部（亿件）

2018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-120%20%40%60%80%-40%-20%YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图8：2020年12月东、中、西部快递业务量占比

14.1%

2018-1~22018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-120%10%20%30%40%50%-20%-10%7.3%

东部中部西部

78.6%

快递行业12月份数据点评

分类型看，12月份同城、异地和国际快递分别完成11.3、79.3和1.9亿件，同比增速分别为2.5%、44.7%和27.1%。11月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为12.2%、85.7%和2.1%，较去年同期分别变化-4.2pp、+4.3pp和-0.17pp。

图9：同城快递业务量及同比

1614121-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-1240%30%20%10%0%-10%-20%-30%

图10：异地快递业务量及同比

1%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12

200规模以上快递业务量：同城（亿件） YOY（%）

规模以上快递业务量：异地（亿件） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图12：2020年12月同城、异地、国际快递业务量占比

50%40%30%20%10%0%-10%图11：国际快递业务量及同比

2.52.01.51.00.50.02018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122.1%

12.2%

85.7%

规模以上快递业务量：同城

规模以上快递业务量：异地

规模以上快递业务量：国际

规模以上快递业务量：国际（亿件） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

快递行业12月份数据点评

2 价：12月份行业单价环比小幅提升，价格战依旧维持

12月份全国快递平均单价10.01元，同比下跌1.46元（-12.7%）；单价环比11月上升0.15元（+1.5%），相较11月的上升0.1%有进一步提升，同比下跌的状况意味着快递市场依旧维持价格战状态，但激烈程度有所缓和。

图13：全国快递平均单价及同比

14121-1~22018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12全国快递平均单价（元） YOY（%）

4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

分区域来看，12月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降12.1%、10.9%和21.6%。东、中部快递单件持续呈现下降趋势，下降趋势均有所放缓，西部地区快递单价由上升趋势转为下降趋势。12月份东、中、西部快递平均单价环比分别+0.5%、+1.5%和+10.7%。

分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别同比变化0.6%、-17.4%和+5.8%。

图14：东部快递平均单价及同比

14121-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-125%0%-5%-10%-15%-20%

图15：中部快递平均单价及同比

14121-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-1210%5%0%-5%-10%-15%-20%东部快递单价（元） YOY（%）

中部快递单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

快递行业12月份数据点评

图16：西部快递平均单价及同比

1614121-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-1220%10%0%-10%-20%-30%

图17：同城快递平均单价及同比

8765432102018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-1210%5%0%-5%-10%-15%-20%

西部快递单价（元） YOY（%）

同城快递单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

图19：国际快递平均单价及同比

0%-5%-10%-15%-20%-25%801002018-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-1240%30%20%10%0%-10%-20%-30%图18：异地快递平均单价及同比

1-122019-1~22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-1~22020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12

异地快递单价（元） YOY（%）

国际快递单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

2020年年度全国快递平均单价为10.55元，同比下降10.6%，顺丰、韵达、申通及圆通平均快递单价均出现下降。2020年，顺丰快递平均单价为17.8元，同比下降18.9%；韵达快递平均单价下降幅度最大，为2.25元，同比下降29.3%；申通平均快递单价为2.35元，同比下降23.3%；圆通平均快递单价2.26元，同比下降23.4%。

图20：全国快递平均单件及同比

2015-4%105-10%520192020全国快递平均单价（元） YOY(%)-12%-6%-8%0%-2%

图21：三家快递公司平均单价

543

2162020韵达申通圆通

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

快递行业12月份数据点评

3 行业格局：龙头加速分化，品牌集中度保持高位

2020年12月，快递行业品牌集中度指数CR8为82.2%，较去年同比下降0.3pp。受龙头企业价格战以及极兔快递、众邮快递新进入者的影响，CR8环比下降0.2pp，这是CR8自今年2月起环比连续第10个月下降。

图22：快递行业集中度CR8

88.0%86.0%84.0%82.0%80.0%78.0%76.0%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

从快递主要产量区数据来看，12月全国快递业务量排名前10的城市中，揭阳、金华（义乌）、东莞地区同比增速领先，分别达91.5%、56.9%、46.1%。从单价来看，前十大产量区价格战激烈程度依旧，重点城市中揭阳、金华（义乌）、杭州、泉州、上海12月快递价格分别为5.29（-26.7%）、2.85（-22.8%）、10.07（-20.6%）、6.30（-17.7%）、44.89（-9.8%）元，同比降幅居前。从环比来看，深圳、北京、和东莞三地快递价格相较11月有所改善，环比分别回升20.4pp、6.1pp和2.12pp，杭州和苏州地区价格战持续激烈，环比分别下降19.2pp和5.2pp。

图23：全国前10大快递产量区业务量及同比

8642090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

图24：全国前10大快递产量区单价及同比

5040302050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

1002020年12月快递业务量（亿件） YOY（%）

2020年12月快递单价（元） YOY（%）

数据来源：国家邮政局，西南证券整理

快递行业12月份数据点评

12月件量方面，韵达完成件量15.4亿件，同比+37.0%；申通完成9.6亿件，同比+25.9%；圆通完成14.9亿件，同比+45.7%；顺丰完成8.7亿件，同比+49.0%。

12月单票收入方面，韵达单票收入2.25元，同比-26.0%，环比-3.9%；申通单票收入2.33元，同比-28.1%，环比-2.5%；圆通单票收入2.21元，同比-18.9%，环比-3.9%；顺丰单票收入16.9元，同比-12.2%，环比+4.8%。

12月市占率方面，韵达、圆通市占率相较11月有所上升，分别为16.7%和16.1%；申通市占率基本维持，为10.4%。顺丰市占率上升至9.4%。

图25：国内上市快递公司业务增速

120%70%20%-30%-80%

图26：国内上市快递公司市占率变化

20%15%10%

5%0%顺丰韵达申通圆通行业

顺丰韵达申通圆通

数据来源：公司公告，西南证券整理

顺丰

8.7

9.4%

9.8%

49.0%

顺丰

16.9

-12.2%

+4.8%

顺丰

147.4

30.8%

韵达

15.4

16.7%

17.0%

37.0%

韵达

2.25

26.0%

-3.9%

韵达

34.6

1.3%

申通

9.6

10.4%

10.6%

25.9%

申通

2.33

-28.1%

-2.5%

申通

22.5

-9.5%

圆通

14.9

16.1%

15.2%

45.7%

圆通

2.21

-18.9%

-3.9%

圆通

33.0

18.1%

行业

92.5

37.5%

行业

10.0

-12.8%

1.51%

行业

926.2

20.00%

表1：2020年12月上市公司业务情况

业务量（亿件）

当月值

当月市占率

年累计市占率

同比

单票收入（元/件）

当月值

同比

环比

快递业务收入（亿元）

当月值

同比

数据来源：西南证券整理

快递行业12月份数据点评

图27：顺丰ASP

30%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

图28：韵达ASP

4.003.002.0020%10%0%-10%-20%-30%-40%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12环比

1.000.00当月值上年同期同比环比

当月值上年同期同比

数据来源：公司公告，西南证券整理

图30：圆通ASP

10%0%-10%-20%-30%-40%43210%0%-10%-20%-30%-40%图29：申通ASP

43210

10当月值上年同期同比环比

当月值上年同期同比环比

数据来源：公司公告，西南证券整理

4 风险提示

1）疫情发展恶化

2）行业价格战激化

3）电商增速下滑

4）加盟商管控风险

5）人力成本大幅上涨

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分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

公司评级中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上

行业评级

跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间

弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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