美国硅谷银行倒闭事件及对市场的影响

2024年2月1日发(作者：)

事件时间表

3月9日，硅谷银行（SIVB）下跌60%，主要美股大行也同时下跌5-7%，标普500跌幅为1.9%。3月10日，加州金融保护和金融创新部关闭了硅谷银行，并且指定联邦存款保险公司（FDIC）作为接管人。3月12日，美国政府推动几个主要政策以稳定局势。ooFDIC将为所有存款提供担保。存款者将在3月13日美国时间可以提款，同时也关闭了美国签字银行。美联储在同一时间公布银行定期资助计划 (Bank Term Funding Program)，该政策将让银行使用国券，机构债，以及抵押贷款支持证券作为抵押从美联储借钱，但国券的价值将按面值计算，避免银行需要亏损的卖出国债。美联储表示该设施将大到足以覆盖美国所有未投保的存款。该贷款期限为一年。财政部将提供250 亿美元的资金作为 BTFP的后盾。该政策将降低银行体系的流动性风险。事件背景原因

硅谷银行倒闭让很多市场参与者感到意外。从资产规模看，美国硅谷银行被纳入美国大型银行榜单，在全美超过4000家银行中，硅谷银行以2117.93亿美元的总资产居于前20的位置。

硅谷银行倒闭主要是由于短期流动性压力，流动性压力主要来自两个因素：

1）投资方面，硅谷银行投资的无风险或者低风险资产在去年快速加息的环境下大幅下跌。2022年，美国政府债总回报指数下跌-12%，先锋抵押贷款支持证券指数-13.8%。在多年零利率及QE的环境下，为了获得收益率，银行也开始持有更长期的国债。在正常情况下，银行可以持有至到期，但在缺少流动性的情况下，银行被迫亏本出售。对比其他主要银行，硅谷银行的证券占资产负债表的比率要高（87%对比24%均值），MBS持有率也偏高（64%对比46%均值）。除了投资以外，硅谷银行给很多创新公司贷款，在利率上升以及经济开始下滑的环境下，这些贷款的质量也可能开始受影响。2）存款方面，硅谷银行的存款者提款主要反映几个因素。存款率远低于货币市场基金以及低风险短期债券，对利率敏感的存款者可能选择把更多现金转移到这些其他产品。另一方面是在科技股过去一年大跌之后，相对低的估值以及高的利率限制科技公司新融资成本，导致更多科技公司为运营开始使用现有的存款。硅谷银行主要存款者为科技公司，因此面临的存款外流压力相对大。事件最终蔓延程度以及其他影响

由于美国政府本次反应较快，短期内硅谷银行事件蔓延的程度和广度大概率可控。考虑到硅谷银行的杠杆率可控，并且主要问题是流动性问题而不是资产减值问题，政府选择保障所有存款的成本不会太大。

投资者担心的一个问题是本轮事件是否是2008年类似危机的警告标志？与2008年对比：

本轮事件爆发是来自流动性问题而不是资产损失以及杠杆问题。2008年见到了严重的风险管理不善和杠杆率过高的问题。根据硅谷银行的2022年年报，硅谷的杠杆率为8.5%，对比Bear Stearns在2008年的38倍的杠杆率，或者雷曼兄弟的30倍杠杆率。对比2008年倒闭的25家银行，硅谷银行的资产规模相对大，但其他金融机构对硅谷银行敞口有限，不像雷曼兄弟当时有很多交易对手的情况。值得让市场担心的一点是硅谷银行主要投资的都是无或低风险资产。更多银行大概率也有类似甚至更差的投资。在巴塞尔III的规定之下，目前系统重要性的银行的资产负债表以及流动性情况对比2008年危机时代要强。此外，目前硅谷银行仍然有机会将被收购，也不能排除政府救助。硅谷银行事件大概率本身不会有2008年类似的蔓延，但后面的背景原因是非常值得关注，加息周期结尾新风险爆发的可能性也较高。我们对硅谷银行事件的利益相关者的评价如下：

存款者方面，由于FDIC对存款快速给了保障，我们认为最终对存款者的影响有限。股东方面，硅谷银行的主要股东包括先锋集团，SSgA基金管理公司，贝莱德，Alecta养老金，以及摩根大通。事件爆发之前硅谷银行市值大约160亿美元，由于存款者的存款有保障，股东可能是本轮最大的受害者。1