教育行业周报:证监会首次明确VIE架构合法化,备案后可赴境外上市_

2024年2月3日发(作者：)

仅供机构投资者使用

证券研究报告|行业研究周报

2021年12月27日

证监会首次明确VIE架构合法化，备案后可赴境外上市

[Table_Title2]

教育行业周报2021220-20211226

[Table_Summary]

本周观点

周五晚证监会首次明确VIE架构合法化，满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市。

本周五希望教育发布公告，5000万收购双林教育100%股权，同时希望教育向双林教育贷款1.82亿元、期限1年、年利率12%，借款用于购买400亩土地、未来可以用于建设以智能轨道交通、物联网、大数据为特色的现代产业学院。双林教育主要从事教育咨询服务，2021年前11个月净利为-155万元，账面价格为4840万元、收购PB约为0.97倍。

目前时点，我们推荐2条主线：（1）职业教育：行动教育、传智教育；（2）高教：目前部分高教个股22PE已跌到10倍以下，主要由于：1）目前高教公司对并购预期谨慎，部分原因由于当前一二级市场估值倒挂；2）当前大部分地区对选营选非尚未出台细则，市场担心高教股的政策风险；3）对未来提价、净利率天花板的担忧。我们认为，一方面高教板块业绩持续稳健，另一方面，国家加快推进职业本科工作落地，民办本科学校有望受益，继续推荐中教控股、希望教育、新高教集团、中汇教育、中国科培等。

e_Title]

评级及分析师信息

行业评级： 中性

行业走势图

20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%2020/122021/032021/062021/09沪深300教育(中信)

分析师：唐爽爽

[Table_Author]

邮箱：****************.cnSAC NO：S112

联系电话：

► 行情回顾：跑输上证指数3.62%

本周中信教育指数下跌3.27%，上证指数上涨0.35%，跑输大盘3.62%。2021年截至目前，中信教育指数下跌52.69%，上证指数下跌9.62%，跑输大盘43.07%。

► 行业新闻

12月21日，教育部召开新闻发布会，从校内、校外两个方面介绍落实“双减”工作的有关情况。会上提到，学科类培训大幅压减，目前线下校外培训机构已压减83.8%，线上校外培训机构已压减84.1%。留下的培训机构一部分转为非营利性机构，实行政府指导价；不适合转非的将被进一步注销。在校外培训机构治理工作中，教育部牵头建立由发改委、公安部、人社部、市场监管总局等19个部门组成的“双减”工作专门协调机制；出台配套文件，如对培训材料和人员管理、实行政府指导价、预收费监管、上市公司清理整治、加强体育培训监管等方面明确具体要求；指导抖音、微信、钉钉等平台企业主动开展清理工作。

风险提示

疫情影响的不确定性：疫情恢复进度对线下教育带来影响。教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

证券研究报告|行业研究周报

正文目录

1. 本周观点 .................................................................................... 3

2. 行情回顾 .................................................................................... 3

3. 行业新闻概览 ................................................................................ 5

3.1. 官方通告 .................................................................................. 5

3.2. 一级市场投融资 ............................................................................ 8

3.3. 公司新闻 .................................................................................. 9

4. 公司估值表 ................................................................................. 14

5. 风险提示 ................................................................................... 14

图表目录

图 1本周各主要指数涨跌情况（%） ...............................................................3

图 2年初至今各主要指数涨跌情况（%） ...........................................................3

图 3 A股教育周涨跌幅排名（%） .................................................................4

图 4 港股教育周涨跌幅排名（%） ................................................................4

图 5 美股教育周涨跌幅排名（%） ................................................................4

表1 A股教育公司估值表（亿元人民币） ..........................................................14

表2港股教育公司估值表（亿元人民币） ..........................................................14

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2

证券研究报告|行业研究周报

1. 本周观点

周五晚证监会首次明确VIE架构合法化，满足合规要求的VIE架构企业备案后可以赴境外上市。

本周五希望教育发布公告，5000万收购双林教育100%股权，同时希望教育向双林教育贷款1.82亿元、期限1年、年利率12%，借款用于购买400亩土地、未来可以用于建设以智能轨道交通、物联网、大数据为特色的现代产业学院。双林教育主要从事教育咨询服务，2021年前11个月净利为-155万元，账面价格为4840万元、收购PB约为0.97倍。

目前时点，我们推荐2条主线：（1）职业教育：行动教育、传智教育；（2）高教：目前部分高教个股22PE已跌到10倍以下，主要由于：1）目前高教公司对并购预期谨慎，部分原因由于当前一二级市场估值倒挂；2）当前大部分地区对选营选非尚未出台细则，市场担心高教股的政策风险；3）对未来提价、净利率天花板的担忧。我们认为，一方面高教板块业绩持续稳健，另一方面，国家加快推进职业本科工作落地，民办本科学校有望受益，继续推荐中教控股、希望教育、新高教集团、中汇教育、中国科培等。

2.行情回顾

本周中信教育指数下跌3.27%，上证指数上涨0.35%，跑输大盘3.62%。2021年截至目前，中信教育指数下跌52.69%，上证指数下跌9.62%，跑输大盘43.07%。

图 1本周各主要指数涨跌情况（%）

1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-4.00%-3.27%-1.06%-0.67%0.35%图 2年初至今各主要指数涨跌情况（%）

20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%1.66%11.15%-9.62%-5.56%-52.69%

资料来源：

wind，华西证券研究所

资料来源：wind，华西证券研究所

本周，A股教育板块上涨幅前三的个股分别是美吉姆、东方时尚、拓维信息。

A股教育板块跌幅前三的个股分别是ST文化、开元教育、中公教育。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

3

证券研究报告|行业研究周报

图 3 A股教育周涨跌幅排名（%）

1055.2493

1.3095-0.7444-1.0152-1.31840-5-10-5.1225-6.3337-6.5041-10.6043-11.5183-16.0396-15-20美吉姆东方时尚拓维信息凯文教育行动教育三盛教育学大教育中国高科中公教育开元教育ST文化资料来源：wind，华西证券研究所

H股本周教育板块上涨幅度前三个股分别是新东方在线、辰林教育、民生教育。

H股跌幅前三的个股分别是中国网络信息科技、光正教育、GOLDWAY EDU。

图 4 港股教育周涨跌幅排名（%）

20100-10-20-30-40-50-60-70-808.86 7.62 6.90 6.00 5.00 4.84

(3.25)(4.35)(5.00)(5.85)(7.14)(9.09)(10.53)(34.09)(45.58)(71.43)

资料来源：wind，华西证券研究所

图 5 美股教育周涨跌幅排名（%）

3020100-10-20-30-4019.20

13.59

12.27

11.31

9.04

8.65

(5.83)(5.83)(8.16)(8.30)(8.66)(9.09)(11.97)(12.90)(31.77)(33.08)资料来源：wind，华西证券研究所

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

4

证券研究报告|行业研究周报

美股上涨前三的个股分别是ZOVIO、VASTA PLATFORM、洪恩教育。

美股跌幅前三的个股分别是掌门教育、达内教育、第一高中。

3.行业新闻概览

3.1.官方通告

1) 【厦门线下K9学科校外培训指导价30-50元/课时/人次】

近日，厦门市发改委、市教育局两部门对外发布《关于义务教育阶段线下学科类校外培训收费标准的通知(征求意见稿)》(以下称《征求意见稿》)。收费标准规定：10人(含)以下班型50元/课时/人次；10-35人(含)班型40元/课时/人次；35人以上班型为30元/课时/人次。每课时为45分钟，实际时长不一样的，按比例折算。《征求意见稿》说明，上述收费标准为政府指导价，上浮不得超过10%，下浮不限。换句话说，最高每人每课时收费不得超过55元。《征求意见稿》要求，各培训机构不得以任何理由、任何方式提高或变相提高政府制定的培训收费标准，不得在培训费外另行收取任何(包括培训资料)其他费用。高中阶段线下学科类校外培训收费标准参照上述标准执行。《征求意见稿》明确，义务教育阶段道德与法治、语文、历史、地理、数学、外语(包括英语、日语、俄语)、物理、化学和生物的校外培训按照学科类进行管理。涉及以上学科国家课程标准规定的学习内容所进行的校外培训，均列入学科类管理。

（来源：鲸Media）

2) 【河南线上学科培训义务教育和高中阶段基准收费11元/课时·人次】

12月20日，为规范河南省线上学科类校外培训机构收费行为，切实减轻学生家庭负担，河南省发改委会同省教育厅、省市场监管局研究起草了《关于核定线上学科类校外培训收费标准有关事项的通知（征求意见稿）》(以下称《征求意见稿》)。、《征求意见稿》提出，对线上学科类校外培训收费依法实行政府指导价管理，义务教育和高中阶段培训基准收费标准为11元/课时·人次，最高可上浮10%，下浮不限。标准课程时长为30分钟，实际时长不一样的，按比例折算。培训机构可在基准收费标准和浮动幅度内，自行确定具体收费标准。校外培训收费时段与教学安排应协调一致，按培训周期收费的，不得超过3个月，收费时间不得早于新课开始前1个月；按课时收费的，不得超过60课时，续费的不得早于剩余20课时。按周期收费和按课时收费同时进行的，只能选择收费时段较短的方式，不得变相超过3个月。培训机构要按照要求开立预收费资金托管专用账户（培训收费专用账户），其预收费须全部进入本机构培训收费专用账户，不得使用本机构其他账户或非本机构账户收取培训费用。（来源：鲸Media）

3) 【河北省发布义务教育阶段校外培训机构禁止性事项负面清单】

河北省教育厅日前梳理制定了《河北省义务教育阶段校外培训机构禁止性事项负面清单》(以下简称《负面清单》），包括25个“不得”和20个“严禁”，共计45个禁止性事项，以通知形式对外发布。河北省教育厅强调，《负面清单》是今后各级教育行政部门规范义务教育阶段校外培训机构办学行为的重要依据。各级教育行政部门要不断加大对校外培训机构的检查力度，对违反负面清单的行为和机构发现一起、查处一起、通报一起，并及时列入当地培训机构“黑名单”，确保义务教育阶段校外培训治理取得实效。分别从办学资质、培训时间、培训对请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

5

证券研究报告|行业研究周报

象、教师聘用、培训内容、培训收费、资金管理、广告宣传、其他要求等方面做出要求。

（来源：鲸Media）

4) 【教育部：校外培训机构已压减超8成】

12月21日，教育部召开新闻发布会，从校内、校外两个方面介绍落实“双减”工作的有关情况。会上提到，学科类培训大幅压减，目前线下校外培训机构已压减83.8%，线上校外培训机构已压减84.1%。留下的培训机构一部分转为非营利性机构，实行政府指导价，为人民群众提供公益服务；不适合转非的将被进一步注销。校内减负：指导抖音、微信、钉钉等平台企业主动开展清理工作。在校外培训机构治理工作中，教育部牵头建立由发改委、公安部、人社部、市场监管总局等19个部门组成的“双减”工作专门协调机制；出台配套文件，如对培训材料和人员管理、实行政府指导价、预收费监管、上市公司清理整治、加强体育培训监管等方面明确具体要求；指导抖音、微信、钉钉等平台企业主动开展清理工作，坚决防止隐形变异违规培训行为蔓延，并组织暗访巡查，核查举报线索。其中，对全国31个省市及新疆兵团进行了调研指导，暗访学校89所、培训机构938家，访谈学生800余人、家长1600余人，对发现的485个问题线索全部反馈相关省份及时处置。组织各地在周末、中秋、国庆期间开展暗访，累计出动执法检查人员5万余人次，检查培训机构7万余家，取缔黑机构414家；组织专门力量开展线上培训日常巡查，关停了199个培训系统。从加强资金监管、进行消费提醒、规范合同行为、清理整治广告四方面严防侵害群众利益；加强风险应对防范，开展“爆雷”“冒烟”机构监测，化解从业人员风险；宣传推广各地优秀经验做法。

（来源：鲸Media）

5) 【体育总局发布《课外体育培训行为规范》】

近日，体育总局办公厅印发《课外体育培训行为规范》(以下简称《规范》)。《规范》明确，课外体育培训是指以传授和提升某种体育技能为目的，面向7-18岁儿童青少年开展的课外体育指导、培养和训练活动。课外体育培训主体包括青少年体育俱乐部、体育培训机构、体育运动学校、学校体育社团等。面向4-6岁学龄前儿童的体育培训行为参照执行本《规范》要求。场地设施方面：体育项目（棋牌类除外）每班次培训的人均培训面积不小于5平方米。《规范》要求，用于开展课外体育培训的体育场地应符合全国性单项体育协会的相关规则，培训场地和设施符合安全、质检、消防、卫生、环保等标准；体育器材应符合国家相关产品标准。开展高危体育项目的课外体育培训，体育场地应符合国家规定的开放条件与技术要求，相关体育设施符合国家标准。青少年体育俱乐部、体育培训机构、体育运动学校开展课外体育培训，棋牌类体育项目每班次培训的人均培训面积不小于3平方米，其他体育项目每班次培训的人均培训面积不小于5平方米。中小学校在完成教学计划后，应因地制宜将体育场地设施向儿童青少年开放，可组织学校体育社团或遴选符合条件的青少年体育俱乐部、体育培训机构等为学生提供课外体育培训服务。课程方面：超过10名学员培训至少配有2名执教人员。《规范》要求，课外体育培训的课程应与培训对象的年龄、身体状况、运动能力等相匹配，具备科学、完整的课程体系和内容，采取必要措施防止运动伤害。课外体育培训主体应配备与自身规模适应数量的执教人员，按照体育项目特点和培训规模控制学员与执教人员配比。原则上每班次培训的学员人数不超过35人，超过10名学员的培训应至少配有2名执教人员。小学校应充分调动体育教师、专兼职教练员主观能动性，自主开发具有本校特色的课外体育培训内容，满足学生多样化需求。可通过采购服务等方式引入校外专业人员补充师资力量。（来源：鲸Media）

6) 【《中华人民共和国职业教育法（修订草案）》再次提请审议】

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

6

证券研究报告|行业研究周报

12月20日，《中华人民共和国职业教育法（修订草案）》再次提请全国人大常委会会议审议。为优化职教学生升学就业社会环境，修订草案提出，职业学校学生在升学、就业、职业发展等方面与同层次普通学校学生享有平等机会。高等职业学校和实施职业教育的普通高等学校应当在招生计划中确定相应比例或者采取单独考试办法，专门招收职业学校毕业生。机关、事业单位、国有企业在招录、招聘技术技能岗位人员时，应当明确技术技能要求，将技术技能水平作为录用、聘用的重要条件。（来源：鲸Media）

7) 【内蒙古：K9学校课后服务经费保障每生每年570元】

日前，内蒙古财政厅、发改委、教育厅和人社厅等四部门联合出台文件，建立了“中小学校课后服务经费保障机制”， 覆盖全区中小学校，包括完全中学、十二年一贯制学校、九年一贯制学校、特殊教育学校 。按照要求，内蒙古自治区公办义务教育阶段学校课后服务经费保障基本标准为每生每年570元，具体保障标准各盟市可根据课后服务形式、时间、成本等因素适当浮动。公办普通高中学校的标准为每生每年不超过1200元。民办中小学参照公办学校标准执行。内蒙古明确，公办义务教育阶段学校课后服务经费由自治区财政补助、盟市（旗县）财政补助和向参与课后服务的家长收取服务性收费的方式共同予以保障；有条件的地区，可由财政全额承担。并明确财政补助标准为基本标准的60%，所需资金由自治区本级和盟市财政参照教育领域财政事权与支出责任划分改革方案确定的分担比例共同分担。对于公办普通高中学校和民办学校，自治区明确课后经费可向参与课后服务的家长收取。对参与课后服务的家庭经济困难学生由各盟市制定具体的减免政策。按照要求，课后服务经费主要用于参与课后服务教师和相关人员的补助，人力资源和社会保障部门在核定绩效工资总量时，应考虑教师参与课后服务的因素，把用于教师课后服务补助的经费额度，作为增量纳入绩效工资并设立相应项目，不作为次年正常核定绩效工资总量的基数。对于聘请校外人员提供课后服务的，课后服务补助可按劳务费管理。除发放人员补助外，课后服务经费可适当用于补充课后服务产生的水费、电费、专用材料费等支出及部分设施设备日常维修维护费用，确保课后服务工作形成长效机制。

（来源：鲸Media）

8) 【校内减负：91.9%的学生自愿参加课后服务】

建立了直通20万所义务教育学校的“双减”工作直报平台，通过学校直报、双周通报、每月调度、社会监督等方式，推动地方教育部门、中小学校认真落实“双减”任务。据统计，在规定时间内，完成书面作业的学生占比，由“双减”前的46%提高到目前的90%以上。99.6%的学生家长反映，本学期教师没有再给家长布置作业，或者要求家长批改作业。课后服务时间，据直报平台摸底调查，有92.7%的学校开展了文艺、体育类的活动，88.3%的学校开展了阅读类的活动，87.3%的学校开展了科普、兴趣小组和社团活动。在课后服务工作中，广大教师积极付出，有91.7%的教师参与了课后服务，同时各地各校还选聘了20余万名符合条件的社会专业人士参与课后服务工作。自愿参加课后服务的学生比例，由上学期的49.1%提高到目前的91.9%。此外，还有2.1万所学校积极探索开展了暑期托管服务，有302万多名学生参加了暑期托管。（来源：鲸Media）

9) 【2022年全国考研报考人数457万，再创新高】

12月22日，教育部新闻办主任、新闻发言人续梅在新闻发布会上对2022年研究生考试的相关情况及工作进行了介绍。2022年全国硕士研究生招生考试将于12月25日至27日举行，全国报考人数为457万。其中，山东有41万人报名，考生规模位居全国第一；河南报考人数达37.9万，考生规模位居全国第二。续梅表示，针对报考人数大幅增加及近期新冠肺炎疫情局部散发的形势，教育部指导各请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

7

证券研究报告|行业研究周报

地加强风险防控和应对处置，采取了系列针对性举措，全力保障考试安全。（来源：鲸Media）

10) 【教育部：近八成学生睡眠时长达标】

12月22日 ，教育部召开新闻发布会围绕加强中小学“五项管理”工作介绍“我为群众办实事”实践活动成效。所谓的“五项管理”，指的是加强中小学生作业、睡眠、手机、读物和体质管理。会上，教育部基础教育司司长吕玉刚介绍加强中小学生作业、睡眠、手机管理工作情况。作业总量和时长得到了有效控制，睡眠时间管理成效逐步显现，学校手机管理得到有效落实。教育部体育卫生与艺术教育司一级巡视员郝风林介绍加强中小学生体质健康管理工作情况。郝风林介绍，通过努力，体质健康管理工作已经纳入地方教育行政部门和学校的评价考核体系，全国中小学生的体育锻炼时间得到有效保证，体育课和课外锻炼的质量得到提高。教育部教材局一级巡视员申继亮介绍加强中小学生课外读物进校园管理工作情况。申继亮表示，为了推动各地各校落实《管理办法》要求，规范做好课外读物进校园管理工作，除了督导部门专项督查以外，还落实三个方面的具体措施，要求各地有效地落实办法。

（来源：鲸Media）

11) 【重庆学科类培训机构已压减1465家】

为构建多元参与、共建共享的现代教育治理体系，今年，重庆市通过实施多项举措，持续推进教育优质均衡发展，包括改革教学方式，通过“双减”提质增效，持续拓展普惠性学前教育资源等。据悉，“双减”实施以来，重庆市不少学校纷纷采用多种方式促进学生学习提质增效。例如，重庆科学城树人思贤小学打造了28门校级精品课程和52门班级课程，包括英语剧、创意手工、合唱、口风琴、科创等。治理校外培训方面，“双减”的要求下，重庆市教育、民政、市场监管等部门坚持从严审批机构，规范培训服务行为。截至目前，重庆市开展联合执法1657次，排查培训机构1.4万余家，处理违规违法机构1321家次，取缔非法机构228家，全市1545家学科类培训机构已压减1465家。此外，重庆市持续拓展普惠性学前教育资源。其中，江北区在全市率先发展普惠性学前教育，坚持扩大总量、调整结构、提升质量。目前，江北区共有幼儿园162所，公办幼儿园88所，普惠性幼儿园147所，与2016年相比，公办园在园幼儿占比提高了43.5%，普惠覆盖率提高了43.1%，边远地区普惠覆盖率为100%，学前三年毛入园率达100%，12个街镇均有公办、民办、普惠、非普惠等不同类型不同等级幼儿园分布。沙坪坝区新增公办幼儿园36所、学位1.5万个，公办园占比达到52.02%；新增普惠性民办幼儿园35所、学位8400个，普惠率达到80.43%，学前三年毛入园率达到99%。同时，重庆通过头雁带动、城乡互动、片区联动、联盟推动等多种模式，以及实行学区（片区）或集团（联盟）支教、走教制度，不断推动城镇优秀教师、校长向乡村学校、薄弱学校流动，如江津区近五年交流教师达2325人。

（来源：鲸Media）

3.2.一级市场投融资

1) 【中国春来：安阳学院及其举办者获授3.9亿元定期贷款融资】

中国春来公告表示，2021年12月20日，安阳学院（作为借款人）与中塬银行股份有限公司商丘分行（作为贷款人）订立贷款协议（第一份贷款协议），贷款人已同意向安阳学院提供本金最多为人民币3亿元的定期贷款融资（第一笔贷款）。同日，河南商丘春来教育集团（学校举办者）（作为借款人）与贷款人请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

8

证券研究报告|行业研究周报

（作为贷款人）订立贷款协议（第二份贷款协议）（连同第一份贷款协议统称为“贷款协议”），贷款人已同意向学校举办者提供本金最多为人民币9000万元的定期贷款融资（第二笔贷款）。公告显示，上述两笔贷款年利率均为6.00%，均用于购置教学设备。集团可透过订立贷款协议拓宽融资渠道、补充其营运所需资金及优化集团的负债结构以建设其新校园。

（来源：鲸Media）

2) 【澳大利亚教育信息化公司Vivi获2000万美元投资】

近日，据海外媒体报道，澳大利亚教育科技公司Vivi宣布完成2000万美元最新融资，此轮融资由Quad Partners领投。Vivi公司计划利用新的资金来继续完善其平台，升级运营基础设施，并在美洲、欧洲和亚洲招募更多的销售和营销团队。Vivi公司成立于2016年，其旗舰产品是一款简单直观易用的课堂互动工具，可以让学生立即与班级或小组成员分享屏幕，并能够获得即时反馈。Vivi公司目前将主要精力放在澳大利亚市场之外的海外市场的扩展，重点是在美国市场。这主要是和Vivi公司的业务产品有关，因为美国是目前全球使用计算机进行教学比例最高的国家。这些基础设施条件可以让学生使用各种电子设备访问互联网、数字化的课程材料和数字化教科书。（来源：鲸Media）

3.3.公司新闻

1) 【2021年度科大讯飞教育业务合作伙伴大会圆满举办】

近日，2021年度科大讯飞教育业务合作伙伴大会在合肥主会场与20个区域分会场（广东、河北、湖北、江苏、山东、四川、河南、广西、浙江、云南10省）同步展开。大会上，科大讯飞展示了智慧教育在智慧教学、素质教育、智慧管理三个版块数十项产品和解决方案，并宣布年度重磅合作政策。科大讯飞董事长刘庆峰、科大讯飞高级副总裁聂小林、科大讯飞副总裁韩广付、科大讯飞副总裁周佳峰、科大讯飞销委会副总裁费日东出席活动。来自全国20余个分会场的1000余名科大讯飞合作伙伴通过线上、线下多种形式参与活动。同时，活动线上观看超过2.2万人次。科大讯飞董事长刘庆峰表示，“人工智能赋能教育”是科大讯飞一直以来的使命。“因材施教”梦想的实现绝不仅仅靠产品、品牌认知度、科技势能，还要有真正落地的合作伙伴把它推广出去。“在2021科大讯飞1024全球开发者节上，我们再一次明确提出，在人工智能时代，只有做生态才能生生不息。科大讯飞会坚定不移地打造开放协作的智慧教育生态体系，让‘因材施教’的千年梦想照进现实。”刘庆峰说。（来源：鲸Media）

2) 【腾讯深耕青少年智能教育赛道 启动全国性编程及人工智能大赛】

12月20日，腾讯与全国中小学信息技术创新与实践大赛组委会在腾讯北京总部举办战略签约，自2022年起将联手举办全国性中小学编程及人工智能赛事，共同助力青少年人工智能教育发展。NOC大赛主办单位城乡统筹发展研究中心主任谢华平，NOC大赛主办单位中国人工智能学会副理事长、中国科学院自动化研究所副所长、研究员刘成林，NOC大赛全国组委会副主任、中国信息技术教育杂志社社长李维福，NOC大赛全国组委会秘书长、中国信息技术教育杂志社常务副社长任晓姮，腾讯教育副总裁王涛，腾讯互娱用户平台部总经理、腾讯未成年人保护体系负责人郑磊，腾讯教育创想合作中心总经理、腾讯青少年科技学习中心负责人宁朵等出席活动并现场见签。全国中小学信息技术创新与实践大赛，简称NOC大赛（Novelty, Originality, Creativity），是面向全面青少年开展的人工智能普及性活动，旨在全面提升学生信息素养、创新精神与实践能力。NOC大赛由城乡统筹请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

9

证券研究报告|行业研究周报

发展研究中心、中国人工智能学会主办，截至目前已举办了十九届，并在全国40个不同地区设有赛事专属组委会。（来源：鲸Media）

3) 【好未来To B业务全面升级 “美校”品牌全新亮相】

近日，好未来集团宣布旗下To B业务全面升级，推出全新品牌“美校”（官网/）将为教育行业提供完整的直播、教研、AI系统解决方案，提升行业科技服务和数字化水平。“美校”的核心业务可概括为“三朵云”：一是直播云，提供适用各种场景、各类班型的直播服务平台，助力学校和教育机构便捷提供在线课程服务；二是教研云，为教师们提供查题组卷、智能讲义、制作课件等功能，助力快捷备出好课程；三是智学云，开放覆盖“备、教、练、考、评、管”各个教学环节的170余项AI能力和定制化AI解决方案，实现智能评价，提供个性化提升方案。好未来在To B领域已布局多年。2018年，好未来成立了To B事业部，推出了主打双师模式的“未来魔法校”。2019年，好未来获科技部批准承建智慧教育国家新一代人工智能开放创新平台，并正式发布AI开放平台，把部分AI能力开放给学校和教育机构。2020年，好未来对全行业教师开放教研云系统，在疫情期间推出了免费开放直播云平台的“避风港计划”，支持了全国31个省（自治区、直辖市）4万多教培机构14万名老师。经过长期投入，好未来在AI、直播、大数据、教育内容等方面保持了行业内相对领先的地位。11月13日，好未来CEO张邦鑫在内部全员信中强调了对To B业务的重视：“几年前，我们就已经开启了针对第三方机构和全日制学校的智慧教育与科技服务业务。未来，我们会进一步加大对教育科技的研发投入，在支持好公司业务的同时为行业的数字化转型贡献力量。” 此次升级的“美校”业务由好未来CTO田密亲自挂帅。田密表示以科技赋能教育还有很广阔的想象空间，美校将坚守爱和科技让教育更美好的使命，为教育教学机构、教育从业人员、教育相关企业等提供全场景、全过程、全周期的技术解决方案和服务支持，希望与行业伙伴一起促进教育产业转型升级，构建共生互惠的智慧教育开放生态。今后，好未来To B业务将立足于深耕教培行业多年的优势，拓展更多产品和生态，输出更完善的教育SaaS服务。（来源：鲸Media）

4) 【网易有道申请注册有道元宇宙商标】

天眼查显示，近日，网易有道信息技术（北京）有限公司申请注册“有道元宇宙”商标，国际分类涉及教育、娱乐等，目前商标状态均为申请中。近期，元宇宙概念迅速升温，二级市场上，元宇宙概念股涨势迅猛。据光大证券测算，到2025年，元宇宙国内市场空间在3400至6400亿元量级。其中，通过类比移动互联网各部门，加总元宇宙各细分领域（社交、游戏、短视频、在线视频、电商、移动办公）的方法，测算得到市场空间区间下限为3400亿元。通过梅特卡夫定律对元宇宙网络效应的估计，测算得市场空间为6400亿元。

（来源：鲸Media）

5) 【新东方某关联公司注册资本增至5.5亿】

天眼查显示，12月20日，北京布局未来教育科技有限公司发生工商变更，注册资本增至5.5亿，增幅超83%。北京布局未来教育科技有限公司成立于2016年7月，法定代表人为柴明一，经营范围包括教育咨询、出版物批发、互联网信息服务等。股东信息显示，该公司由新东方教育科技集团有限公司全资控股。

（来源：鲸Media）

6) 【新东方成立体育产业发展公司】

天眼查显示，12月20日，济南斯林姆体育产业发展有限公司成立，注册资本10万，法定代表人为陈隆，经营范围包括体育竞赛组织、体育健康服务、招生辅请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

10

证券研究报告|行业研究周报

助服务等。股权穿透信息显示，该公司由新东方教育科技集团有限公司间接全资控股，疑似实际控制人为俞敏洪。（来源：鲸Media）

7) 【51Talk市值及股东权益低于合规标准，收到纽交所不合规通知函】

51Talk宣布，已收到纽约证券交易所于2021年12月20日发布的通知函，告知其公司总市值及股东权益低于合规标准。此外，该公司提交证明合规的商业计划书的截止日期是2022年3月20日，重新恢复合规状态的截止日期是2023年6月20日。根据适用的纽交所继续上市标准，如果一家公司在30个交易日内的总市值低于5000万美元，且其股东权益低于5000万美元，则该股将被视为“低于标准”。纽交所对51Talk当前财务状况的评估显示，截至2021年12月17日，该公司30个交易日的平均市值约为3930万美元，截至2021年6月30日，其最新报告的股东权益约为负1.342亿美元。（来源：鲸Media）

8) 【洪恩教育2021年Q3营收2.59亿元，同比增长65.1%】

日前，洪恩教育发布了2021年第三季度业绩报告。报告期内，洪恩教育实现营收2.59亿元，较上年同期的1.569亿元增长65.1%。其中，线上订阅收入为2.205亿元，同比增长82.7%；线下产品和其他产品的收入为3850万元，同比增长6.4%。该财季内，洪恩教育营业成本为7880万元，同比增长59.7%。毛利为1.802亿元，同比增长67.5%。经营费用为2.241亿元，同比增长138.3%。净亏损为3820万元，去年同期净利润为1060万元，同比由盈转亏。（来源：鲸Media）

9) 【博实乐2021财年Q4营收3.2亿元，同比增长23.3%】

近日，博实乐发布了截至2021年8月31日的2021财年第四季度及全年未经审计财务业绩。该财季， 博实乐实现营收3.2亿元，同比增长23.3%。其中，海外学校营收7550万元，同比增长9.2%；国内幼儿园、K12业务营收6190万元，同比增长84.2%。营业成本为2.717亿元，上年同期为2.36亿元。毛利为4830万元，同比增长105.6%。经营费用为1.585亿元，上年同期为1.607亿元。净亏损4.782亿元，去年同期净亏损1.486亿元。（来源：鲸Media）

10) 【启德考培在线升级，并更新三大课程体系】

为加速线上线下融合授课模式的转型，日前，启德教育旗下留学考试备考平台——启德考培在线升级更新。据介绍，全新的启德考培在线以“好课程，好老师，好服务”为目标，将包含启德教育线上线下教师资源与教研力量。同时，启德整理并更新输出了“留学预备能力课程”“留学标化考试课程”“留学学术英语”三大课程体系。其中，“留学标化考试课程”主要解决准留学生刚需的核心课程。考虑到线上课程的特点以及与线下课程的配合，启德考培在线的托福、雅思课程，主要针对目标分段定位较高的学生。（来源：鲸Media）

11) 【好未来回应“告别会”：系误会，老师离开后会去非营利性机构】

12月22日，有消息称，好未来在当天10:00-11:20通过线上直播方式举行“全员告别会”。一周之后(即截至2021年12月31日)，好未来所有中小学教培老师约2万多人全体离职，高中将暂时保留。针对这一传闻，好未来方面工作人员作出回应称，举办会议为内部会议，解读成“告别会”是误会。相关负责人表示，该会议主要是一个感谢大会，好未来内部的老师只教到12月31日，之后会去非营利性机构。11月13日，好未来宣布，公司将在年底终止小学、初中的学科培训，中国内地义务教育阶段的学科类校外培训服务将于2021年12月31日截止。在此之前，将保质保量完成用户已报名的此类课程服务。张邦鑫同时发布内部信表示，告别K9学科业务后，2-18岁的人群依然是我们主要服务的用户。（来源：鲸Media）

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

11

证券研究报告|行业研究周报

12) 【新东方在线：积极探索职业教育工匠人才培养新模式】

近日，国家发展和改革委员会宏观经济管理编辑部与中国国防邮电职工技术协会共同启动“新时代工匠精神产教融合”课题研究项目。新东方在线作为企业机构参与该课题项目的研究工作，并在“新时代工匠精神产教融合”课题研究项目组的指导下全面启动了相关在线课程录制、推广、运营和服务工作。新东方在线表示将紧密结合我国国防邮电产业的“大国工匠”、全国劳模和工匠人才的优质资源，共同研发面向智能制造、精细加工、机电一体化、数控加工、精密机械装配、数控编程等三十余个专业的教学课程，支持我国各级职业院校建设。依托自身近二十年的在线教育实施经验与技术积淀，着眼于职业院校相关专业教学工作的现实需求，通过分层诊疗模式定位职业院校在工匠人才培养过程中的困难，并通过精细化教学设计、多媒体学习资源研发、数字化交互技术运用、智能化全阶学习管理等方式，帮助职业院校建立符合自身特色的、集“教、学、训、导、评、职”于一体的多模态OMO工匠人才培养和进修体系。为我国各级职业院校提供基于大国工匠技术创新、技术教学实训、双师建设、实习实践、成果转化的新时代工匠精神产教融合建设整体解决方案。

（来源：鲸Media）

13) 【全通教育全资子公司高管发生变更】

企洞察App显示，2021年12月16日全课云(上海)教育科技有限公司发生工商变更，高管中张夏卸任经理一职，由王鹿浔接任。全课云(上海)教育科技有限公司成立于2016年4月25日，注册资本1000万人民币。该公司为全通教育全资子公司，经营范围包括从事教育软件科技、计算机信息技术领域内的技术开发、技术服务、技术咨询、技术转让,电子商务(不得从事增值电信、金融业务),设计、制作各类广告,自有设备租赁(不得从事金融租赁)，计算机、软件及辅助设备、办公用品、通信设备(除卫星电视广播地面接收设施)、电化教学设备、电子产品、日用百货的销售，从事货物及技术的进出口业务。

（来源：鲸Media）

14) 【商汤科技重启IPO，将于12月30日在港交所上市】

12月20日，在上市计划暂停七天后，商汤科技在港交所发布公告称，今日重启公开招股。本次发行，募资规模与定价区间尚未发生变动，募资约60亿港元，定价3.85港元至3.99港元，预计将于12月30日在港交所挂牌。原本，商汤科技原计划是于12月17日挂牌上市，但是，12月13日，商汤科技宣布全球发售及上市将延迟。而让商汤科技IPO计划被迫暂停的原因，则是12月10日美国财政部将商汤科技列入“中国军工企业”名单。此前，公司引入9名基石投资者，分别是中国诚通发起设立的混合所有制改革基金、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金、上汽香港、广发基金、Pleiad基金、WT、Focustar及Hel Ved。本次重启招股，商汤科技仍引入9家机构做基石投资者，但名单有所调整。分别是中国诚通旗下的混合所有制改革基金、徐汇资本、国盛集团、上海人工智能产业投资基金、上汽集团、国泰君安、香港科技园、希玛眼科、泰州文旅共9家基石投资者，认购规模从之前的4.5亿美元提升至5.1亿美元。此前招股时的广发基金、Pleiad基金、WT、Focustar及Hel Ved未出现在基石投资者之列。此外，商汤科技表示，已要求将美国投资者排除在认购全球发售的发售股份之外。在补充招股说明书中，商汤科技再次强调其产品和服务不打算用于任何军事用途，但仍然警告说，将来会被列入美国其他制裁名单的风险，“在这种情况下，我们筹集资金的能力，特别是来自美国投资者的资金，可能会受到限制；而且我们公开交易的股票的流动性可能会受到不利的影响”。（来源：鲸Media）

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

12

证券研究报告|行业研究周报

15) 【宝宝树集团今日复牌：主要股东Startree正就收购公司若干股份进行磋商】

宝宝树集团公告称，于2021年12月15日，公司董事会获Startree (BVI)

Limited(Startree，公司的一名主要股东)告知，Startree正与一名公司的股东(潜在卖方)就收购公司的若干股份进行磋商，如果该可能交易得以实现，可能会根据收购守则规则26.1对所有已发行股份(Startree及其一致行动方已拥有或已同意被其收购的股份除外)触发强制性全面收购要约。于本公告日期，董事会获Startree告知，Startree与潜在卖方仍在敲定可能交易，且Startree尚未与潜在卖方就可能交易订立具有法律约束力的协议。此外，公司已向联交所申请股份自2021年12月23日上午九时正起于联交所恢复买卖。

（来源：鲸Media）

16) 【广工腾讯共建全国首个新流媒体实验中心】

12月23日，广东工业大学与腾讯云公司战略合作签约仪式在大学城校区举行。学校党委书记胡钦太，副校长阳爱民，腾讯云、腾讯教育副总裁付曼青，腾讯教育南区总经理徐张良以及双方相关部门负责人出席了签约仪式。根据合作协议，双方将依托广工在教育信息化领域的智力资源，结合腾讯云强大的研发技术创新能力及生态整合能力，共建“广工腾讯智慧应用示范基地”和全国首个新流媒体实验中心。在此基础上，广工智慧校园和教育信息化建设将开启以师生为中心、以腾讯云等新基建为载体，整体规划建设的新阶段，争取成为广东省乃至全国高校智慧校园建设的新标杆，为全国教育信息化建设提供优秀样板。胡钦太表示，学校在“十四五”阶段提出了“六全二化”的重点任务，广工将以信息化融合创新强力驱动学校的改革发展。通过建设“智慧广工”新基建、新架构、新中台，驱动学校教育教学模式、公共服务体系、治理方式的变革，快速提升学校的国际竞争力，推动学校跨越发展。为深入推进合作，他希望双方合力做好以下三点：一是高点谋划，创新驱动，打造国内智慧校园样板；“以人为本、深度融合”的智慧校园应用体系需要在规划设计上做到三个“高”，即站位高、起点高、标准高，力争在全国教育信息化2.0建设征程中起到引领和导向作用；二是服务核心，数据治理，激发学校潜能与活力。希望发挥腾讯在连接、生态与服务领域的技术优势，以信息技术革命推动广工的深度变革，推动广工治理体系和治理能力全面提升，激发学校新活力；三是科技赋能，智能连接，构建智慧教育新生态。广工与腾讯云共建的全国首个新流媒体实验中心将致力于跨模态信息的交互融合研究、仿真实验与概念可视化的设计应用研究、跨模态信息在高校教学场景的运用与学生行为分析等研究工作，是积极探索前沿科技，助力高校数字化转型的有益的探索和实践。据网络中心相关负责人介绍，双方基于智慧校园、教育信息化的建设将集中在三个方面：一是“智慧广工”新基建， 基于5G、人工智能、云计算、物联网等新兴技术，双方共同开展统一开放的“智慧广工”新基建，共建更智能、更开放、更友好的智慧校园应用场景；二是“智慧广工”移动门户，双方将共同打造高可用、高体验、高安全的校园信息化移动入口解决方案；三是“智慧广工”新应用，双方将利用腾讯云、云直播、云视频、云剪、云函数、微服务等技术，基于管理、服务、教学、科研等场景，携手研发落地一批“智慧广工”精品新应用，如沉浸式互动教学管理平台、云课堂、云媒体库、智能安防等。

（来源：鲸Media）

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

13

证券研究报告|行业研究周报

4.公司估值表

表1 A股教育公司估值表（亿元人民币）

证券代码

证券简称

中公教育

学大教育

东方时尚

豆神教育

佳发教育

盛通股份

拓维信息

总市值

483.52

21.42

61.94

36.30

34.08

34.22

99.84

20年归母净利

23.04

0.44

1.61

(25.67)

2.10

(3.46)

0.48

20年PE 21年预测PE

33.05

12.60

24.78

（17.20）

21年净利

14.63

1.7

2.50

(2.11)

3.03

1.66

1.30

31.85

59.46

36.47

(1.32)

16.09

(11.43)

203.95

11.25

20.61

76.80

资料来源：公司公告，华西证券研究所。注：豆神教育、佳发教育、拓维信息为联合覆盖，其中拓维信息为通信和教育联合覆盖，豆神教育和佳发教育为计算机和教育联合覆盖。

表2港股教育公司估值表（亿元人民币）

证券代码

证券简称

中国科培

希望教育

新高教集团

新东方在线

中教控股

中汇集团

宇华教育

建桥教育

民生教育

总市值

65.50

114.37

49.00

72.55

301.05

49.73

97.77

20.46

39.22

20年归母净利 20年PE

5.24

1.47

1.66

（16.58）

6.85

2.98

1.84

1.84

1.22

12.26

69.43

26.93

(2.14)

40.52

14.19

49.31

9.26

29.55

21年预测PE

9.95

13.21

8.63

（5.91）

21年净利

6.58（已公布）

8.66（已公布）

5.68（已公布）

（12.28）

14.44(已公布）

4.6(已公布)

14.35（已公布）

2.34

7.32

20.85

10.81

6.81

8.74

5.36

资料来源：公司公告，华西证券研究所。注：1港元=0.82元人民币。

5.风险提示

疫情影响的不确定性：疫情恢复进度对线下教育带来影响。

教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12、职教和高教板块公司的招生及收费等情况。

招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

14

证券研究报告|行业研究周报

[Table_AuthorInfo]

分析师与研究助理简介

唐爽爽：中国人民大学经济学硕士、学士，11年研究经验，曾任职于中金公司、光大证券、海通证券等，曾获得 2011-2015 年新财富纺织服装行业最佳分析师团队第4/5/3/1/1名、2012-2015年水晶球纺织服装行业最佳分析师团队5/4/4/4名，2013-2014年金牛奖纺织服装行业最佳分析师团队第5/5名， 2015年华尔街见闻金牌分析师第1名，2020年Wind“金牌分析师”纺织服装研究领域第2名，2020年21世纪金牌分析师评选之消费深度报告第3名。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

投资评级

买入

以报告发布日后的6个增持

月内公司股价相对上证中性

指数的涨跌幅为基准。

减持

卖出

行业评级标准

以报告发布日后的6个推荐

月内行业指数的涨跌幅中性

为基准。

回避

公司评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层

网址：/hxzq/

说明

分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%

分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间

分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间

分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间

分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%

分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%

分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间

分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

15

证券研究报告|行业研究周报

华西证券免责声明

华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。

本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。

在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。

本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。

所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

16